2024年1-2月经济数据点评：生产偏强，消费回暖-240325-首创证券-11页_501kb

报告摘要

2024年1-2月经济数据总结

核心内容

2024年1-2月中国经济数据呈现出生产偏强、消费回暖的态势，但房地产仍显疲软，投资整体稳定。报告指出，出口的回暖对工业生产起到了积极作用，而春节因素带动了消费和服务业生产。经济短期企稳回升，但全年目标实现仍面临挑战，尤其是房地产市场的不确定性。

主要观点

工业生产明显好转：1-2月工业生产同比和复合同比分别为7.0%和6.6%，较前值分别增加0.2和1.3个百分点。工业增加值季调环比均值为0.9%，为近年来最大值。
出口反弹推动工业增长：1-2月出口交货值复合同比为5.2%，较前值大幅反弹2.8个百分点，显示出外需回暖对工业生产的积极影响。
分行业工业增加值反映出口影响：制造业和高技术产业复合同比增速分别为6.8%和9.6%，较前值增加1.6和0.7个百分点。电气机械、计算机电子设备、专用设备和汽车制造业等出口关联度高的行业增速显著。
服务业生产回暖：1-2月服务业生产指数复合同比为5.8%，较前值增加0.8个百分点，与春节期间消费复苏趋势一致。
消费修复，但恢复有限：社零总额1-2月复合同比增速为4.4%，较前值增加0.5个百分点。商品零售和餐饮收入增速分别为4.3%和5.2%，其中餐饮收入的大幅反弹反映了线下消费的复苏。
房地产市场仍弱：房屋新开工面积、竣工面积和商品房销售面积同比增速分别为-29.7%、-20.0%和-20.5%，较前值分别下降19.4、35.5和7.8个百分点。房地产销售、竣工和新开工恢复情况均未达2019年均值水平。
固定资产投资稳定：1-2月固定资产投资完成额同比增速为4.2%，较前值增加0.1个百分点。制造业投资同比增速为9.4%，较前值增加1.2个百分点；基建投资同比增速为9.0%，较前值下降1.8个百分点；房地产开发投资完成额同比为-9.0%，较前值反弹3.5个百分点。
失业率小幅下降：2月城镇调查失业率为5.1%，较前值下降0.1个百分点，显示生产走强对就业市场产生积极影响。
后市展望：消费和生产在1-2月表现良好，但消费的持续性需观察，出口边际好转有望延续。投资方面，地产拖累较大，基建边际走弱，制造业投资韧性较强。经济短期内企稳回升，但全年目标实现仍需努力，尤其是房地产市场存在较大不确定性。

关键信息

出口：1-2月出口交货值复合同比5.2%，环比大幅反弹。
工业生产：1-2月工业增加值同比7.0%，复合同比6.6%，季调环比0.9%。
消费：社零总额复合同比4.4%，餐饮收入同比5.2%，显示线下消费复苏。
房地产：房屋新开工面积、竣工面积和销售面积同比均负增长，恢复情况未达2019年均值。
投资：固定资产投资完成额同比4.2%，制造业投资9.4%，基建投资9.0%，房地产投资-9.0%。
失业率：2月城镇调查失业率5.1%，较前值下降0.1个百分点。
风险提示：政策不及预期、海外扰动超预期。

分析师简介

韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
黄煌阳：宏观分析师，北京大学经济学硕士，2021年7月加入首创证券研究发展部。

投资建议评级标准

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现