20170821-国金证券-通信2017年日常报告：运营商的平台梦：联通混改VS移动业务基地_16页_1mb

通信行业2017年日常报告总结

核心内容

本报告聚焦2017年通信行业的市场动态、运营商改革进展及未来发展方向，重点分析中国联通的混改方案及其对行业的影响。报告指出，通信行业整体保持增长，但运营商之间的竞争日益激烈，其中中国移动在移动用户和固网宽带方面表现突出，而中国联通则通过混改引入战略投资者，以增强竞争力和优化业务结构。

主要观点

• 联通混改：中国联通通过混改引入了BAT+京东、垂直行业公司、金融企业及产业基金等战略投资者，融资780亿元，引入员工激励计划，股权结构优化，形成新的治理机制。
• 行业格局：中国移动在移动用户和固网宽带市场占据领先地位，联通在移动用户和4G发展方面相对落后，但通过混改有望实现追赶。
• 内容端布局：运营商需在内容端进行布局以避免“管道化”，联通通过与BAT+京东等互联网公司合作，推动内容聚合、云计算、大数据、物联网等业务发展。
• 资本开支：联通加大资本开支投入，重点发展4G网络和重点城市，提升网络质量和用户体验；中国移动的资本开支超出预期，显示其在固网宽带领域的强势发展。
• 5G研发进展：我国5G技术研发进入第二阶段，测试结果全面满足ITU标准，为2020年5G商用目标奠定基础。
• 行业投资建议：看好中国联通长期发展前景，建议关注通信行业国企改革标的及通信设备行业。

关键信息

1. 市场数据

• 行业优化平均市盈率：57.75
• 市场优化平均市盈率：17.97
• 国金通信指数：5785.15
• 沪深300指数：3724.67
• 上证指数：3268.72
• 深证成指：10614.08
• 中小板综指：11319.69

2. 运营商经营数据

• 2017年上半年，三大运营商移动通信业务收入共计4674亿元，同比增长4.6%。
• 中国移动移动用户数量8.67亿，市场份额63%；中国联通2.30亿，市场份额17%。
• 固网宽带用户数：中国电信1.29亿，市场份额43%；中国联通7692万，市场份额27.6%。

3. 联通混改方案

• 融资780亿元，引入35.2%战略投资者，包括BAT+京东、垂直行业公司、金融企业、产业基金等。
• 员工激励计划持股2.7%，总持股比例达37.9%。
• 混改后联通将与战略投资者在云计算、大数据、物联网、CDN等领域展开合作。

4. 合作案例

• 与BAT+京东合作：推动内容聚合、互联网金融、云计算、大数据等业务发展，如“百度圣卡”、“腾讯大王卡”。
• 与网宿科技、宜通世纪合作：提升CDN和物联网业务能力，联通CDN具备5T以上业务支撑能力，宜通世纪提供物联网平台和运营服务。
• 与招商银行合作：推出“大小招卡”，提供定向流量和专属靓号，拓展中小企业用户群体。

5. 5G技术研发

• 5G技术研发试验进入第二阶段，预计年底完成整体测试。
• 测试结果显示，连续广域覆盖场景峰值达11.78Gbps，低时延高可靠场景空口时延0.4ms，低功耗大连接场景连接能力超50万/MHz/小区。
• 5G技术方案初步验证，为2020年商用目标奠定基础。

风险提示

• 创新业务发展不及预期。

投资建议

• 中国联通：混改带来发展机遇，业务结构优化，新兴领域如IDC、流量业务、视频业务、大数据有望获得发展。
• 国企改革标的：关注武汉邮电科学研究院旗下光迅科技、烽火通信及大唐电信。
• 通信设备行业：联通引入战略投资者将提升网络质量，推动光通信板块预期提升。

行业重要信息跟踪

• 爱立信重组计划：裁员25000人，重点在欧洲市场进行集中化。
• 中国移动内容基地：包括阅读、视频、音乐、游戏、电子商务、位置、物联网等基地，推动内容端布局。

长期竞争力评级

• 联通长期竞争力评级高于行业均值，显示出其在混改后的竞争优势。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度超过15%；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度超过5%。

特别声明

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