20180801-上海证券-2018年7月制造业PMI指数点评_生产淡季叠加外部纷扰_制造业进一步放缓_9页_716kb

制造业PMI分析总结（2018年7月）

核心内容

2018年7月，中国制造业PMI为51.2%，较上月回落0.3个百分点，低于全年均值，显示制造业增长有所放缓。尽管整体仍处于扩张区间，但增速趋缓，主要受到生产淡季、不利天气以及中美贸易摩擦的影响。同时，市场整体呈现整固筑底态势，但长期向好的经济基础未变。

主要观点

• 制造业增长放缓：7月PMI指数回落，生产指数和新订单指数分别下降0.6和0.9个百分点，反映市场需求偏弱。
• 贸易摩擦影响显著：新出口订单指数维持在49.8%，而进口指数降至49.6%，显示进口需求承压，贸易摩擦对制造业的负面影响开始显现。
• 价格指数回落：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别下降3.4和2.8个百分点，部分企业成本压力减轻，预计PPI同比指数将回落。
• 行业分化明显：医药制造、专用设备制造、铁路船舶航空航天设备制造和电气机械器材制造等行业保持较快增长，而消费品制造业也有所扩张。
• 中小企业压力持续：中型和小型企业PMI分别为49.9%和49.3%，均低于临界点，显示中小企业仍处收缩区间。
• 市场流动性改善：短期流动性有望改善，未来6-12个月再降准概率较高，市场利率下行趋势形成，对股市和债市均有利好影响。

关键数据一览

事件解析

1. 生产需求回落，制造业增长放缓

• 7月极端天气频发，部分企业进入传统淡季，导致生产与需求双双回落。
• 进出口景气度持续下滑，尤其进口指数跌破50，显示内需偏弱，进口承压。
• 汇率波动加剧，人民币贬值对部分企业造成影响，但出口竞争力有所提升。

2. 大型企业表现优于中小企业

• 大型企业PMI为52.4%，仍处扩张区间，而中型和小型企业PMI均低于临界点，显示中小企业压力持续。
• 表内信贷支撑有限，表外融资收缩，加剧中小企业融资困境。

3. 淡季采购下降，库存回升

• 采购量指数下降1.3个百分点，显示企业采购意愿减弱。
• 原材料库存和产成品库存分别回升0.1和0.8个百分点，显示供需偏弱，库存增加。

事件影响

• 经济基本面：尽管短期受外部因素和淡季影响，但经济“稳中趋升”态势不变。
• 资本市场：市场流动性改善，降准预期增强，有助于股市估值提升和债市筑底回升。
• 投资预期：上半年投资增速回落主要受风险防控影响，预计下半年基建投资将恢复增长，民间投资回升显示经济内生动力增强。

趋势判断

• 7月PMI虽有回落，但制造业仍处于扩张区间，短期压力存在，但长期稳中偏升格局未变。
• 2018年被视为中国经济走出“底部徘徊”的起始之年，经济运行质量、结构改善和转型升级趋势开始显现。
• 投资预期平稳，政策保持定力将有助于经济持续向好。

投资评级体系

适用机构：

• 两全级：银行、保险、基金、券商、专业投资者
• 配置级：银行、保险
• 投资级：基金、券商、专业投资者

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分析师信息

• 姓名：陈彦利
• 联系方式：021-53686170 / chenyanli@shzq.com
• SAC证书编号：S0870517070002
• 机构：上海证券有限责任公司
• 研究领域：制造业PMI分析、宏观经济与市场趋势研判