20171031-兴业证券-10月制造业PMI点评_季节效应褪去后_5页_964kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告由兴业证券研究所发布，分析了2017年10月中国制造业PMI数据及其背后的经济动因，并结合全球经济形势与国内政策背景，对行业与市场走势进行了展望。

全球经济分析

• 美欧经济复苏：美国和欧洲经济仍在复苏过程中，但结构上呈现“欧强美弱”的趋势。
• 美元下行压力：由于欧强美弱的格局，美元面临下行压力。
• 特朗普政策影响：特朗普的国内政策受阻，导致其将矛盾向外转移，进一步加剧“祸水东引”的风险，即美国将经济问题转嫁至中国。

国内经济分析

• 供给侧改革成效：供给侧改革已初见成效，带动经济在三季度延续惯性增长。
• 需求端提前发力：上半年需求端发力提前，但随着季节性效应消退，四季度后经济将面临下行压力。
• 内外需放缓：10月制造业PMI回落至51.6，低于市场预期，表明内外需均有所放缓。
• 企业信心下降：生产经营活动预期分项回落至57.0，显示企业对未来经济形势的乐观情绪有所减弱。
• 行业分化：大中型（国有）企业利润较好，而中小企业受环保政策影响较大，出现结构性分化。

PMI数据解读

• 新订单与生产回落：新订单分项下降1.9至52.9，生产分项下降1.3至53.4，指向需求和生产增速放缓。
• 出口与在手订单下降：出口订单和在手订单分项也出现回落，表明外需和内需同步减弱。
• 价格回落：购进价格和出厂价格分项分别回落5.0和4.2，PPI环比可能已筑顶。
• 库存变化：原材料库存继续去化，但产成品库存降速放缓，显示企业去库存速度减缓。

图表说明

• 图表1：制造业PMI回落，生产和新订单双双下滑。
• 图表2：PMI价格指向PPI环比增速或已筑顶。
• 图表3：库存变化显示原材料去化，产成品降速放缓。
• 图表4：大小企业整体下滑，分化持续。

投资评级说明

• 行业评级：基于行业股票指数相对上证综指/深圳成指的表现，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：基于公司股票相对大盘的表现，分为买入、增持、中性、减持。

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