建材行业水泥专题：结构性供需失衡或成常态，华东、中南最受益-20171119-联讯证券-11页-1mb

水泥行业分析总结

核心内容

2017年11月19日，联讯证券发布水泥行业专题报告，指出在环保政策和错峰生产的影响下，水泥行业出现结构性供需失衡，华东和中南地区水泥价格显著上涨，成为行业受益最大的区域。同时，分析师刘萍认为，尽管未来需求增长可能不如预期，但整体仍保持正增长，尤其是房地产和基建领域。在供给端，错峰生产范围扩大、时间延长，导致行业供给偏紧，水泥价格有望持续坚挺。

主要观点

• 价格大幅上涨：由于错峰生产政策的实施，华东和中南地区水泥价格快速上涨，部分城市涨幅超过100元/吨。
• 供需失衡加剧：全国熟料库存持续下降，供给偏紧，导致水泥价格阶段性上涨。
• 需求端展望：房地产投资表现强劲，预计2018年仍保持正增长；基建投资虽有回落，但不会出现崩塌式下滑。
• 错峰常态化：随着环保政策的收紧，错峰生产将逐步成为常态，影响四季度和2018年一季度的水泥供需，从而支撑价格上涨。
• 投资建议：重点推荐海螺水泥，因其在费用控制和盈利能力方面表现优异，同时建议关注华新水泥和万年青。

关键信息

价格走势

• 华东地区PO42.5水泥均价达到425元，中南地区达到419元，创12年新高。
• 山东、安徽、浙江、江苏、江西等省份部分城市水泥价格涨幅超过100元/吨。
• 华北地区限产力度较大，但价格涨幅相对较小。

库存情况

• 全国熟料库存本周均值为56.06%，较之前下降4.80%。
• 水泥企业库存降至低位，供需失衡显著。

需求端分析

• 房地产投资：表现出较强韧性，预计2018年增速维持在3-5%。
• 基建投资：虽有回落，但建设周期长，2018年仍处施工高峰期，预计维持两位数增长。

供给端变化

• 水泥行业整体产能过剩约4.5亿吨，占现有产能的24%。
• 错峰生产范围扩大，从2016年的19个省扩展至2017年的25个省。
• 错峰时间延长，部分地区采取全面停产措施，如山东、甘肃、四川等。

投资标的推荐

• 海螺水泥：重点推荐，因其在费用控制和盈利能力方面表现突出。
• 华新水泥和万年青：建议关注。

供给端政策对比

投资建议

• 重点推荐：海螺水泥，因其在费用控制和盈利能力方面表现突出。
• 建议关注：华新水泥和万年青。

盈利预测（海螺水泥）

分析师简介

• 刘萍：西安交通大学本科、硕士，2017年9月加入联讯证券，曾就职于联合证券研究所，具有丰富的行业研究经验。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%-10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%-5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业整体回报高于基准指数5%以上
  • 中性：行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间
  • 减持：行业整体回报低于基准指数5%以下

免责声明

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