20171119-广发证券-建筑材料行业_2010-2011年华东水泥的启示_似曾相识燕归来_20页_1mb

报告摘要

本文主要分析了2010-2011年华东水泥价格大涨的背景及影响，并将其与2017-2018年的水泥行业情况进行了对比，探讨了水泥价格走势、供需关系、库存变化、行业政策及市场动态对行业的影响。同时，文章还涉及玻璃及其他建材的价格变动、公司动态及投资建议。

2010-2011年华东水泥价格大涨：
- 主要原因是需求旺盛与供给阶段性收缩，导致供需失衡。
- 限电政策促使企业协同，改善行业格局。
- 随着政策放松，供需关系恢复，但宏观调控导致需求回落，价格逐渐下跌。
2017-2018年水泥行业趋势：
- 需求平稳，供给持续收缩，尤其是北方地区大规模停产，推动价格上扬。
- 华东地区水泥价格涨幅超预期，为2018年价格奠定基础。
- 预计2018年1季度均价将超过2017年全年均价，南方地区水泥企业盈利仍有上调空间。
投资观点：
- 周期股方面，水泥价格超预期，需等待新的预期差出现，海螺水泥、华新水泥等公司具备投资价值。
- “两材”合并进入实质性实施阶段，中国建材旗下核心资产北新建材、中国巨石具备弹性，中材国际、中材科技、凯盛科技有中线机会。
- 从次新股中寻找成长性强、竞争力大的“未来长牛”，如三棵树、石英股份、帝王洁具。

市场动态：
- 沙河地区产能骤减，改善市场供需矛盾。
- 华中及华东地区价格上调，市场信心恢复。
- 北方地区需求疲软，但价格仍有所上涨。
价格及库存：
- 全国玻璃均价环比上升0.40元/重箱，部分城市涨幅达1.55元/重箱。
- 库存环比下降，尤其是华北、华东地区库存明显减少。
成本因素：
- 纯碱与重油价格差上升，为玻璃价格上涨提供支撑。
产能与停产情况：
- 总产线数保持不变，但有效产能环比下降，停产产能占比维持稳定。
- 2017年计划投产、已点火及可复产产能总计占现有有效产能的18.14%。

水泥价格变化：
- 华东地区水泥价格大幅上涨，山东、江苏、浙江等地涨幅显著。
- 2017年11月13日至17日，华东地区水泥均价417元/吨，环比上涨16元/吨。
库存变化：
- 全国水泥库存环比下降3.25%，华北、华东地区库存显著下降。
- 水泥库容比数据反映供需关系紧张，尤其在华东地区。
玻璃价格变化：
- 全国玻璃均价上涨0.40元/重箱，部分城市涨幅达1.55元/重箱。
- 沙河地区产能减少，缓解供需矛盾，推动价格上涨。
其他建材价格变化：
- 氧化锆、工业萘、沥青、软泡聚醚、聚合MDI价格上涨。
- PVC、HDPE、PP、纯MDI、国产原木、进口原木价格下降。
- 锆英砂、钛白粉、环氧乙烷、美废、丙烯酸价格维持稳定。
公司动态：
- 多家水泥企业进行错峰生产，部分企业公布新产能或融资计划。
- 三棵树、石英股份、帝王洁具等公司因成长性受到关注。
投资评级：
- 建材行业维持“买入”评级。
- 重点跟踪公司如海螺水泥、华新水泥、北新建材等估值合理，具备投资价值。

公司名称	EPS（17E）	EPS（18E）	PE（17E）	PE（18E）	PB（17E）
海螺水泥	2.65	3.05	10.68	9.30	1.78
华新水泥	1.02	1.20	13.66	11.68	1.77
祁连山	0.88	1.05	11.98	10.07	1.43
长海股份	0.55	0.76	24.77	17.74	2.43
旗滨集团	0.44	0.52	11.16	9.44	2.10
中国巨石	0.71	0.85	20.07	16.73	3.62
金隅股份	0.34	0.41	16.85	13.98	0.96
伟星新材	0.83	1.00	20.89	17.37	6.48
中材科技	1.06	1.63	24.17	15.76	2.41
金晶科技	0.18	0.22	25.44	20.82	1.56