客车行业10月月报：9月产批零出口同比高增-20231017-东吴证券-17页_890kb

客车行业10月月报总结

核心内容概述

2023年9月，中国客车行业整体呈现积极增长态势，产量、批发量及终端销量均实现同比和环比提升。行业复苏背景下，宇通客车和金龙汽车作为龙头，继续保持市场领先地位，尤其在出口方面表现突出。分析师黄细里认为，客车行业正迎来新一轮增长周期，其核心驱动力是技术输出，未来有望成为世界客车制造龙头。

主要观点

1. 客车行业具备长期增长潜力

• 技术输出：客车代表中国汽车制造业将成为技术输出的世界龙头，未来3-5年海外市场业绩贡献将至少再造一个中国市场。
• 政策支持：符合国家“中特估”大方向，是“一带一路”战略的重要践行者。
• 产品优势：中国客车在新能源和传统产品方面均具备世界一流水平，性价比和服务优势明显。

2. 国内市场逐步复苏

• 价格战结束：国内客车价格战结束，行业盈利有望改善。
• 需求回升：旅游复苏和公交车更新需求推动国内客车市场回暖，座位客车表现尤为亮眼。
• 龙头市占率：宇通和金龙在座位客车领域占据主导地位，市占率合计约75%。

3. 出口市场表现强劲

• 整体出口增长：9月大中客车出口量为2948辆，同比增长40%，环比增长10%。
• 细分类型增长：座位客车出口同比增长135%，环比增长52%，成为出口增长的主要动力。
• 头部企业主导：出口市场集中度高，宇通和金龙在公交车和座位客车出口中占据主导地位。

关键数据汇总

公司表现分析

宇通客车

• 销量：9月销量为3567辆，同比增长42%，环比下降9%。
• 产量：9月产量为3407辆，同比增长12%，环比下降16%。
• 出口表现：9月大中客车出口1365辆，同比增长203%，环比增长52%，市占率46%。
• 盈利预期：预计2023~2025年归母净利润分别为13.9/20.1/27.5亿元，同比分别+84%/+44%/+37%，维持“买入”评级。

金龙汽车

• 销量：9月销量为3937辆，同比增长-9%，环比增长+14%。
• 产量：9月产量为3279辆，同比增长-15%，环比增长1%。
• 出口表现：9月大中客车出口587辆，同比增长-11%，环比下降44%，市占率20%。
• 盈利预期：预计2023~2025年归母净利润分别为1.44/3.05/6.28亿元，2024~2025年同比+112%/+106%，维持“买入”评级。

风险提示

• 地缘政治风险：全球地缘政治波动可能影响客车出口。
• 经济复苏不及预期：国内经济复苏节奏若低于预期，可能影响终端需求恢复。

投资建议

• 行业前景：客车行业具备成为世界龙头的潜力，建议关注行业复苏带来的投资机会。
• 优选企业：宇通客车和金龙汽车作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力，建议重点配置。

市场趋势展望

• 市值目标：未来有望重新挑战2015-2017年行业红利的市值峰值，甚至打开新的市值天花板。
• 盈利预期：盈利有望创新高，主要受益于国内价格战结束、海外市场高净利率及成本下行等因素。

行业结构与区域分析

大中客车销量结构

• 9月销量：大中客车销量为7977辆，同比下降1%，环比下降6%。
• 占比变化：大中客车占比18%，同比下降2.56pct，环比下降3.79pct。

公交车区域表现

• 东北/华东/华中：销量环比显著增长，分别为+6%、+177%、+22%。
• 其他地区：部分区域如华北、华南、西北、西南销量环比下降，但整体出口表现稳健。

座位客车区域表现

• 全国：受益于旅游需求，销量同比高增。
• 区域调整：9月大部分地区座位客车销量环比略有调整，东北、华北、华东、华南等地区表现分化。

总结

2023年9月，客车行业在产量、批发和终端销量方面均实现增长，出口表现尤为亮眼。宇通和金龙作为行业龙头，在国内市场和海外市场均占据重要份额，未来盈利和市值增长潜力较大。分析师建议关注客车板块，优选宇通和金龙，同时提示地缘政治和经济复苏不及预期的风险。