客车行业9月月报：8月产批零出口同比高增-20230918-东吴证券-17页_853kb

报告摘要

客车9月月报总结：8月产批零出口同比高增

核心内容

2023年8月，中国客车行业整体呈现产销回暖趋势，出口表现尤为亮眼，行业景气度持续回升。分析认为，客车行业正迎来新一轮发展机遇，主要驱动因素包括国家战略支持、技术优势和市场复苏。

主要观点

1. 客车行业大周期驱动因素

技术输出：客车代表中国汽车制造业将成为技术输出的世界龙头，这一趋势将反映在报表层面。
国家战略：契合“中特估”大方向，是“一带一路”建设的重要践行者，拥有10余年出海经验。
产品竞争力：客车技术与产品已达到世界领先水平，新能源客车领先海外至少3年，传统客车性价比高，服务更优。
国内市场复苏：价格战结束，需求回升，有望重回2019年水平，复合增速约为10%。

2. 客车盈利前景

无价格战：国内客车市场不再面临价格战压力。
寡头格局：行业集中度高，龙头企业发展迅速。
海外盈利优势：海外市场无论是新能源还是燃油车，净利率均优于国内，且无需大规模固定资产投入。
成本下降：碳酸锂价格持续下行，进一步提升盈利能力。

3. 客车市值空间

小目标：重新挑战2015-2017年行业红利时期的市值峰值（宇通约600亿，金龙约200亿）。
大目标：成为真正意义上的世界客车龙头，打开新的市值天花板。

关键信息

8月行业数据

产量：3.9万辆，同比+9%，环比+1%。
批发量：4.0万辆，同比+16%，环比+2%。
终端销量（上险）：3.8万辆，同比+17%，环比+7%。

分类型销量

大中轻型客车销量：4805/3691/30590辆，同比+44%/+32%/+14%，环比+9%/-3%/+3%。
大中客占比：22%，同比+3.5pct，环比+0.3pct。

分用途销量

座位客车：8月销量2933辆，同比+174%，环比-17%。
公交车：8月销量1705辆，同比-28%，环比-34%。
校车：8月销量930辆，同比+10%，环比+496%。

分区域销量

公交车：东北/华东/华南/华中/西北/西南地区销量环比分别为-74%、+162%、+313%、-71%、+2178%、-67%。
座位客车：东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区销量环比分别为-8%、-34%、-10%、-10%、-10%、-8%、-34%。

公司表现

宇通客车

销量：3899辆，同比+37%，环比+6%。
产量：4056辆，同比+32%，环比+7%。
大中客占比：89%，同比+17pct，环比-1pct。
出口表现：8月大中客出口897辆，同比+140%，环比+11%，市占率33%。
盈利预测：预计2023~2025年归母净利润为13.9/20.1/27.5亿元，同比+84%/+44%/+37%，维持“买入”评级。

金龙汽车

销量：3450辆，同比-8%，环比+13%。
产量：3208辆，同比-16%，环比+2%。
大中客占比：65%，同比+27pct，环比+2pct。
出口表现：8月大中客出口1040辆，同比+87%，环比+3%，市占率39%。
盈利预测：预计2023-2025年归母净利润为1.44/3.05/6.28亿元，2024~2025年同比+112%/+106%，维持“买入”评级。

风险提示

全球地缘政治波动：可能对客车出口造成干扰。
国内经济复苏节奏低于预期：可能影响终端需求恢复速度。

行业格局

出口集中度高：头部企业主导出口市场，CR3为69%（公交车）；CR2为83%（座位客车）。
国内格局分散：地方性公交车企业较多，但宇通、金龙、中通、福田、比亚迪为头部企业。

总结

客车行业在2023年8月展现出强劲的复苏态势，产批零出口均实现同比增长。随着“一带一路”战略的推进和海外市场对技术输出的重视，中国客车企业有望在全球市场占据更大份额。宇通和金龙作为行业龙头，凭借技术优势和市场占有率，表现尤为突出，预计未来三年将实现显著盈利增长，维持“买入”评级。行业整体具备较高的增长潜力，但需关注地缘政治和国内经济复苏节奏带来的不确定性。

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