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兴民钢圈（002355）调研报告总结

核心内容

兴民钢圈（002355）是一家专注于汽车钢制车轮研发、制造和销售的国内领先企业。2015年，公司通过收购武汉英泰斯特电子技术有限公司51%的股权，成功拓展至“车联网”和“大数据服务”领域，标志着公司从传统钢圈业务向高附加值的汽车信息化服务转型。

主要观点

• 公司是国内首家上市的钢制车轮企业，拥有广泛的客户基础，包括福田汽车、长安汽车等多家知名整车厂商。
• 随着国内经济下行压力增大，公司传统钢圈业务面临挑战，2015年前三季度营业收入为8.3亿元，归母净利2106万元，但三季度下滑趋势有所收窄。
• 英泰斯特作为公司控股的车联网和大数据服务企业，2015年为8万辆新能源汽车提供数据采集与后台管理服务，高端市场市占率超过75%，具备显著的行业优势。
• 英泰斯特凭借其前装渠道和核心数据服务，在新能源汽车、车联网、分时租赁等领域具备广阔的发展前景，预计2015-2017年业绩复合增速为100%。
• 公司在车联网产业链中具备独特地位，提供完整的解决方案，包括测试与信息化业务、新能源信息化业务及T-BOX前装业务。
• 公司通过开放架构和闭环运行设计，避免了主机厂车联数据被单一供应商控制的行业痛点，增强了市场竞争力。

关键信息

业务结构

• 传统钢圈业务：主要客户包括福田汽车、长安汽车等，2015年前三季度收入为8.3亿元，归母净利2106万元，同比下降20%和53%。
• 英泰斯特业务：2015年实现收入29.2百万，净利润3633万元，2015-2017年预计复合增速为100%。主要产品包括INQ-1000系列、INS-7000系列和JKC系列，分别应用于新能源汽车、传统乘用车和商用车/工程机械。

财务预测

• 2015-2017年EPS：0.07元、0.15元、0.22元。
• 动态市盈率：246倍、119倍、79倍。
• 净利润增长：2015年预计为3633万元，2016年预计为7479万元，2017年预计为11231万元。
• 毛利率：传统钢圈业务毛利率稳定在15%左右，英泰斯特业务毛利率从55%逐步下降至51%。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 公司未来将通过收购更多与汽车大数据相关的企业，强化协同效应，进一步拓展市场空间。

风险提示

• 中重卡行业景气度或难以恢复的风险。
• 车联网推进进度或不及预期的风险。

估值与市场表现

• 2015年1月15日收盘价为17.38元。
• 公司市占率在高端市场超过75%，预计2016年将推出中低端产品，进一步扩大市场份额。
• 公司已与多个地方政府合作建设信息管理平台，为未来在车联网领域的布局提供有利条件。

车联网市场前景

• 全球车联网市场预计将在2018年达到390亿欧元，中国车联网用户渗透率预计持续增长。
• 车联网产业链包括汽车生产商、车载信息终端制造商、车联网平台运营商，其中英泰斯特在数据采集和分析方面具有显著优势。

总结

兴民钢圈通过收购英泰斯特，成功转型至车联网和大数据服务领域，未来有望在新能源汽车和车联网市场中占据重要地位。尽管传统钢圈业务受到经济下行影响，但公司通过多元化布局和技术创新，展现出强劲的盈利能力和发展潜力，具备良好的投资价值。