20210930-国信证券-广和通-300638.SZ-重大事件快评_收购募资方案公布_车联网业务持续推进_7页_622kb

广和通（300638）收购锐凌无线及布局5G-V2X模组总结

核心内容

广和通于2021年9月28日发布收购锐凌无线剩余51%股权的公告，并拟募集配套资金1.7亿元用于5G-V2X车联网模组研发及补充流动资金。此次交易完成后，广和通将持有锐凌无线100%股权，实现并表，预计交易对价总计2.64亿元。

主要观点

• 战略意义：本次收购标志着广和通全面深化车联网布局，加速向5G-V2X模组领域拓展，有助于其在全球车载无线通信模组市场中占据更有利的位置。
• 技术布局：锐凌无线为全球领先的车载无线通信模组供应商，其产品涵盖4G、5G、LTE Cat.4等技术，与多家国际整车厂（如大众、标致雪铁龙）及一级供应商（如LG Electronics、Marelli、Panasonic）建立合作关系。
• 市场前景：车联网技术正逐步渗透至全球汽车市场，预计到2025年，全球智能网联汽车渗透率将达60%，中国市场将达76%。随着技术升级，车联网模组价值量有望提升，行业进入量价齐升周期。
• 盈利预测：维持此前盈利预测，预计2021-2023年广和通归母净利润分别为4.5/6.6/8.3亿元，对应PE分别为38/26/21倍，维持“买入”评级。

关键信息

交易方案

• 交易方式：股份+现金支付，总交易金额2.64亿元。
• 股份对价：公司拟发行5,189,843股，发行价格为33.87元/股，折合股份对价约1.76亿元。
• 现金对价：支付现金0.88亿元给建华开源。
• 交易结构：
  • 前海红土：13,959万元，股份对价13,959万元，发行4,121,346股
  • 深创投：3,619万元，股份对价3,619万元，发行1,068,497股
  • 建华开源：8,789万元，现金对价8,789万元

标的公司财务状况

• 总资产：截至2021年3月31日为15.68亿元，负债约11.24亿元，所有者权益约4.44亿元。
• 营业收入：2019年为11.69亿元，2020年为16.14亿元，21Q1为5.43亿元。
• 净利润：2019年亏损44.73万元，2020年为0.69亿元，21Q1为0.16亿元。
• 产品结构：4G产品占主导，2020年出货量达477.2万片，收入占比80%；21Q1占比进一步提升至83%。
• 毛利率：21Q1环比下降2.2pct至11.3%，主要受4G产品降价及原材料涨价影响。

募集配套资金

• 募集总额：不超过1.7亿元。
• 资金用途：
  • 高性能智能车联网无线通信模组研发及产业化项目：8500万元
  • 补充流动资金：8500万元
• 项目时间表：研发周期为2年，预计在T+3年实现量产，T+6至T+8年实现设计产量目标。

估值与财务预测

• 关键财务指标预测：
  • 每股收益：2021E为1.10元，2022E为1.59元，2023E为1.99元
  • 每股净资产：2021E为4.65元，2023E为7.46元
  • 毛利率：预计维持在26%左右
  • 归母净利润增长率：2021E为60%，2022E为45%，2023E为25%
  • 资产负债率：预计从47%降至39%，随后维持在49%左右
• PE与PB：2021年PE为37.8倍，PB为8.9倍，低于行业平均，显示估值偏低。

风险提示

1. 收购无法完成的风险
2. 车联网发展不达预期
3. 市场竞争加剧，价格战激烈

可比公司估值比较

投资评级

结论

广和通通过收购锐凌无线，进一步强化其在车联网模组领域的竞争力，推动5G-V2X模组研发及产业化，有助于公司抓住汽车联网化、智能化的行业红利，实现收入和盈利的跨越式增长。当前估值相对较低，具备一定的投资吸引力。