20151110-招商证券-兴民智通-002355.SZ-双主业并进_全面切入车联网_智能控制领域_14页_1mb

兴民钢圈（002355.SZ）总结

核心内容

兴民钢圈是一家钢车轮行业龙头企业，近年来因钢价下跌和整车行业不景气，导致主业业绩持续下滑。2015年公司宣布收购武汉INTEST公司51%的股权，标志着其正式进军车联网和智能控制领域。公司通过此次收购，确立了双主业并进的战略布局，未来有望在车联网领域实现快速增长。

主要观点

• 主业现状：公司主营钢车轮业务，是行业龙头。但2015年受钢价下跌和整车行业低迷影响，业绩大幅下滑。公司主要客户包括商用车及北京现代、长安汽车等乘用车企业。出口业务占比20%，北美市场增长，但南美和欧洲市场下滑，对业绩带动作用有限。

• 收购INTEST：公司以2.8亿元收购武汉INTEST公司51%股权，其中2.54亿元用于收购46%股权，2764万元用于增资。INTEST公司是车联网领域的龙头企业，业务涵盖汽车检验检测、远程监控、数据平台建设及新能源汽车T-BOX终端开发等，为公司提供了进入新兴产业的机会。

• 双主业布局：公司通过收购INTEST，确立了钢车轮与车联网双主业并进的战略。未来将围绕INTEST公司进行产业链扩张和合作，推动公司向智能控制、智能驾驶等方向发展。

• 投资逻辑：预计公司主业在2015-2017年将触底回升，2015年业绩最差时期已过。INTEST公司业务将进入快速扩张期，预计2015-2017年净利润分别为4000万、7500万、11500万，对应的EPS分别为0.08元、0.15元、0.22元，PE分别为181倍、96倍、63倍。公司未来在车联网领域的深耕及产业链延伸值得期待。

关键信息

股价与基本面

• 当前股价：14元
• 2015年股价表现：受行业拖累，业绩下滑明显，但预计下半年将有所收窄。
• 风险提示：下游渠道扩张不达预期、钢材价格继续下跌、整车行业持续下滑等。

财务数据

未来业绩预测

• 主业：预计2015-2017年净利润分别为3000万、5000万、6500万。
• INTEST：预计2015-2017年净利润分别为2000万、5000万、8000万-1亿。
• 公司整体：预计2015-2017年净利润分别为4000万、7500万、11500万。

产业链与业务布局

• INTEST业务：涵盖测试与信息化解决方案、新能源信息化业务、T-BOX前装业务等，主要客户包括北汽、上汽、中通、盟固力等新能源整车及电池运营管理企业。
• 产品特点：满足国家法规要求，支持二次开发，具备ECU智能锁车功能，具备多平台传输能力。
• 产品应用：包括车辆动态性能测试系统、振动噪声测试系统、整车企业远程管理平台、数据记录仪等。

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）

总结

兴民钢圈作为钢车轮行业龙头，虽受行业双重打击，但其通过收购INTEST公司，确立了双主业战略，未来有望在车联网和智能控制领域实现快速增长。公司主业预计将在2015年触底，2016年起逐步恢复；INTEST公司作为车联网细分领域龙头企业，其业务增长将为公司带来新的业绩增长点。整体来看，公司未来在新兴产业的布局值得期待，上调评级至“强烈推荐-A”。