20161017-华泰证券-兴民智通-002355.SZ-全力布局车联网_打造大数据服务平台_18页_1mb

兴民智通首次覆盖报告总结

核心内容概述

兴民智通（002355）是一家专注于车联网和大数据服务平台的公司，其业务涵盖智能汽车生态圈构建、T-box终端设备研发、车联网数据服务、UBI车险等多领域。公司通过一系列收购和参股行动，全面布局车联网产业链，并在传统钢制车轮业务基础上寻求转型和增长。目前，公司已实现对武汉英泰斯特的控股，参股广联赛讯和彩虹无线，并控股九五智驾，形成完整的车联网生态体系。

主要观点与关键信息

车联网布局与协同发展

• 公司通过控股英泰斯特（T-box国内新能源汽车市场装机占有率第一）和参股广联赛讯（车联网服务应用）及彩虹无线（UBI车险服务），形成“硬件+数据+服务”的协同布局。
• 九五智驾是国内车联网运营商龙头，市场占有率第一，服务用户超160万，未来年均用户增长接近100万，与英泰斯特形成数据和服务的闭环。
• 公司预计2016-2018年将实现净利润分别约为0.98亿元、1.76亿元和4.11亿元，对应EPS分别为0.19元、0.34元和0.80元。

T-box市场前景

• T-box在新能源汽车市场强制安装，预计2020年国内市场规模将达80亿元。
• 英泰斯特T-box出货量预计在2020年达到120万台，带动公司营收和利润快速提升。
• T-box在传统乘用车市场渗透率不足10%，但随着智能驾驶和法律法规推动，预计到2020年将提升至30%。

UBI车险发展潜力

• UBI车险是车联网衍生产业最具价值的领域，预计2020年国内UBI车险市场空间将达到1227亿元。
• 彩虹无线作为UBI车险创新服务模式的代表，将受益于车联网的快速普及。

传统钢制车轮业务复苏

• 兴民智通是全国钢制车轮行业的龙头企业，拥有三家全资子公司和一个控股合资企业。
• 传统业务在2015年受市场和成本因素影响出现下滑，但2016年已开始触底回升，预计未来三年逐步恢复至接近2014年水平。

非公开增发募资

• 公司计划非公开发行股票不超过1.8亿股，募资总额不超过21.65亿元，用于车联网终端及服务运营。
• 募投项目包括T-box自动化生产、智能车载终端设备生产、营销服务网络建设、车联网研发及评测中心等。

估值与投资评级

• 当前股价为19.34元，合理价格区间为23~24元。
• 2018年给予30X估值，对应目标价区间23-24元，首次覆盖，投资评级为“增持”。
• 参考行业平均估值水平，公司作为唯一完成车联网全产业链布局并实现商业闭环的企业，具有稀缺性。

风险提示

• 车联网业务整合及拓展不及预期。
• 传统钢轮业务继续下滑。

财务预测

业务板块与协同发展

市场与行业分析

• T-box市场预计未来五年将快速增长，市场规模有望达到80亿元。
• UBI车险市场空间广阔，预计2020年国内UBI车险渗透率约为13%。
• 公司在车联网产业链的布局，使其有望成为智能网联汽车大数据平台的领军企业。

总结

兴民智通通过布局车联网产业链，构建智能汽车生态圈，打造大数据服务平台，未来有望实现业绩的快速增长。公司非公开增发进一步彰显其在车联网领域的战略决心，预计在2016-2018年期间，公司净利润将显著增长，EPS也将大幅提升。尽管存在一定的业务整合风险，但公司已形成较强的协同效应，具备良好的发展前景。