20250901-浙商证券-涪陵榨菜-002507.SZ-涪陵榨菜2025年半年报业绩点评报告_25H1收入稳中略升_盈利能力改善_3页_390kb

涪陵榨菜（002507）半年报业绩点评：收入略增，盈利能力承压，维持“买入”评级

维持买入建议：基于渠道优化和产品结构升级，预测公司未来几年业绩有望稳步提升。

根据2025年上半年财务数据，涪陵榨菜实现营业收入13.13亿元，同比增长0.51%，归母净利润4.41亿元，同比下滑1.66%。公司业绩呈现短期承压、长期向上的特点。

业绩亮点与挑战

• 收入稳定增长：上半年收入小幅增长，第二季度实现环比大幅增长，显示需求恢复态势。
• 毛利率提升：毛利率达到54.15%，同比提高3.29个百分点，反映产品结构升级和采购渠道优化成效。
• 渠道结构优化：直销收入同比增长11.13%，主要来自新品贡献，经销渠道保持稳定。
• 前景展望积极：预计2025-2027年营业收入年复合增长率达6%，净利润增速略高于收入水平。

痛点方面，尽管毛利率改善明显，但面对激烈的市场竞争和原材料成本压力，公司销售费用高投入，导致净利率同比下降。

此外，研究人员强调需关注与成本上涨和新品推广效果不及预期的风险。

产品与地区表现

• 品类结构：榨菜主业仍为营收主力，但增长乏力，萝卜产品增幅高达38.35%，成为潜在增长点。
• 区域增长：华东、华中和出口业务表现优异，同比增长分别达5.55%、7.84%和6.93%。

未来展望

基于对公司渠道持续优化、潜在品类增长的判断，分析师维持“买入”评级，并上调了未来三年的盈利预测。公司有望通过品类拓展、渠道完善等策略，逐步提升整体盈利能力与市场份额。