20220427-西南证券-伟思医疗-688580.SH-布局康复全场景和医美能量源赛道_磁刺激全面放量成为增长驱动力_4页_1mb
报告摘要
伟思医疗总结
核心内容概述
伟思医疗在2021年和2022年一季度表现出强劲的业绩增长，尽管2022年一季度受到疫情影响，但公司整体仍具备良好的发展潜力。公司专注于康复全场景和医美能量源赛道，尤其在磁刺激产品领域实现快速增长，成为主要增长驱动力。同时，公司加大研发投入，推动新产品如康复机器人和医美设备的开发，预计将在未来几年逐步放量，进一步增强市场竞争力。
主要观点
- 2021年业绩表现良好：公司全年收入达到4.3亿元，同比增长13.7%；归母净利润为1.78亿元，同比增长23.8%；扣非归母净利润为1.5亿元，同比增长17%。经营现金流净额为1.6亿元，同比增长30.3%。
- 2022年一季度短期承压：由于华东区域疫情影响，收入下降32.5%；利润下降45.6%主要受研发费用增加和股份支付费用影响，剔除股份支付费用后，归母净利润仍实现增长。
- 磁刺激产品成为增长核心：2021年磁刺激产品收入达1.7亿元，同比增长67.6%，其中盆底磁刺激仪市场认可度大幅提升，预计全年收入过亿，增速超过80%。
- 新产品逐步放量：X-walk200/300下肢步行外骨骼康复机器人已实现上市销售，X-locom系列产品进入注册阶段，下一代磁刺激仪和医美能量源设备稳步推进，有望为公司带来新增长点。
- 政策利好支撑行业发展：《“十四五”医疗装备产业发展规划》明确支持康复机器人发展，公司有望持续受益于政策红利。
- 股权激励目标可期：公司2021-2022年收入或净利润需实现30%以上增长，预计2022年仍有望达成目标。
关键信息
财务预测与估值
| 指标/年度 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 430.04 | 524.02 | 648.41 | 808.63 |
| 增长率 | 13.66% | 21.85% | 23.74% | 24.71% |
| 归属母公司净利润（百万元） | 177.81 | 229.13 | 297.97 | 386.00 |
| 增长率 | 23.77% | 28.86% | 30.04% | 29.54% |
| 每股收益EPS（元） | 2.60 | 3.35 | 4.36 | 5.65 |
| PE | 19 | 15 | 11 | 9 |
| PB | 2.21 | 1.96 | 1.71 | 1.47 |
财务分析指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 74.78% | 75.31% | 76.96% | 78.23% |
| 三费率 | 23.14% | 21.87% | 21.00% | 19.98% |
| 净利率 | 41.28% | 43.72% | 45.95% | 47.73% |
| ROE | 11.58% | 13.27% | 15.06% | 16.74% |
| ROA | 10.83% | 12.64% | 14.32% | 15.89% |
| ROIC | 157.26% | 159.12% | 191.41% | 239.55% |
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.3亿、3亿、3.9亿元，对应EPS分别为3.35元、4.36元、5.65元。
- 估值指标：对应PE分别为15、11、9倍，内生业绩复合增速超过30%。
风险提示
- 研发失败风险
- 新品放量不及预期风险
- 政策风险
- 疫情反复风险
相关研究
- 伟思医疗 (688580)：磁刺激产品高速增长，“磁电联合”夯实盆底龙头地位 (2022-01-22)
- 伟思医疗 (688580)：剔除股份支付影响前三季度利润同比增速44%，磁刺激产品大幅放量 (2021-10-28)
- 伟思医疗 (688580)：内生业绩延续高增长，康复机器人和医美产品逐步兑现 (2021-07-28)
- 伟思医疗 (688580)：外骨骼机器人获批上市，新的增长点正在形成 (2021-07-01)
- 伟思医疗 (688580): MyOnyx技术转让协议解除公司电刺激产品销售限制，降低成本提升竞争力 (2021-06-11)
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
