20220825-安信国际证券-汇通达网络-09878.HK-盈利能力提升_加码新能源汽车渠道布局_3页_358kb

报告摘要

汇通达网络2022年上半年总结

核心内容概述

2022年上半年，汇通达网络（9878.HK）实现收入389.9亿元人民币，同比增长33.1%。其中，交易业务板块收入同比增长32.7%至394.9亿元，服务业务板块收入同比增长117.2%至3.64亿元。公司综合毛利率同比增加0.3个百分点至2.9%，经调整后归母净利润达1.87亿元，同比增长57.7%，符合此前盈喜预期。

主要观点

盈利能力提升：公司盈利能力显著增强，经调整后归母净利润同比增长57.7%，反映出公司在成本控制和业务优化方面的成效。
规模扩张：公司持续拓展供应链，连接近千家上游品牌厂商，同时新增会员店超过2万家，活跃会员零售门店达65264家，同比增长62.6%。
自营业务增长：自营业务收入同比增长32.7%，其中消费电子产品、交通出行、农业生产资料和酒水饮料分别增长57.9%、34.1%、24.6%和30.5%，显示出核心业务的强劲增长。
家居建材与家用电器业务受疫情影响：这两个业务板块出现轻微下滑，分别下降3.5%和8.9%。
SaaS+订阅业务快速增长：SaaS+订阅业务同比增长259%至2.63亿元，用户数达11万家，付费门店用户增长179.7%，显示其数字化服务能力的提升。
新能源汽车布局加速：公司积极拓展新能源汽车领域，与哪吒、开沃、开瑞等厂商合资，并与比亚迪、广汽战略合作，推动交通出行板块收入增长34%。
投资建议：公司未来三年收入预计分别为889亿元、1156亿元和1446亿元，同比增长分别为35.2%、30.1%和25.0%。经调整利润预计分别为4.9亿元、6.5亿元和9.5亿元，同比增长分别为60.7%、31.9%和46.7%。目标价为86.2港元，较当前股价有48.8%的预期涨幅，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

收入：2022年上半年为389.9亿元，同比增长33.1%；预计2022年全年为875.98亿元，同比增长33.2%。
毛利率：上半年为2.9%，预计2022年全年保持稳定。
经调整归母净利润：上半年为1.87亿元，同比增长57.7%；预计2022年全年为487.64亿元，同比增长59.3%。
净利率：上半年为0.5%，预计2022年全年提升至0.6%。
经营现金流：上半年为3652.93万元，预计2022年全年为3.65亿元。

市场与运营

会员店数量：累计注册会员总数超过19万家，活跃门店达65264家，同比增长62.6%。
SaaS+订阅用户：用户数达11万家，付费门店用户增长179.7%，续费率65%。
门店满意度：会员店综合满意度达95%。

新能源汽车布局

合作与策略：与哪吒、开沃、开瑞等厂商合资，与比亚迪、广汽战略合作，成立新能源汽车事业部，采用工厂联营和门店运营模式。
交通出行增长：交通出行板块收入同比增长34%，显示出新能源汽车布局的初步成效。

财务估值

估值方法：按照2022年0.45×PS和3.0×PS分别对交易业务和服务业务进行估值。
目标价：86.2港元，较当前股价有48.8%的预期涨幅。

风险提示

商品范围扩张可能增加运营风险。
注册会员店数量可能不达预期。
下沉零售市场竞争激烈。
疫情可能对运营造成未知影响。
宏观政策及监管政策变动可能带来不确定性。

股东结构

汪建国：27.37%
阿里巴巴：17.26%
徐秀贤：12.67%
王健：5.16%
其他股东：37.54%

投资评级

收益评级：买入（预期未来6个月投资收益率为15%以上）

财务状况

流动比率：2022年预测为1.35，显示公司短期偿债能力较强。
速动比率：2022年预测为1.19，表明公司具备良好的流动资产覆盖能力。
现金及现金等价物：2022年预测为8770万元，预计持续增长。
总负债/总资产：2022年预测为0.70，显示公司负债水平有所下降。

财务预测

年份	收入（亿元）	收入同比增长	经调整归母净利润（亿元）	经调整归母净利润同比增长
2022	87.6	33.2%	48.8	59.3%
2023	113.9	30.1%	64.1	31.5%
2024	142.5	25.0%	94.2	46.9%

附表数据

利润表（单位：千元人民币）

项目	2020年	2021年	2022年预测	2023年预测	2024年预测
收入	49,629,135	65,763,174	87,598,830	113,943,746	142,483,765
毛利	1,344,511	1,846,546	2,532,553	3,350,061	4,262,514
销售及营销开支	-609,585	-864,241	-1,359,286	-1,538,241	-1,923,531
行政及其他经营开支	-415,033	-478,961	-613,192	-797,606	-997,386
研发成本	-58,276	-78,547	-139,320	-148,127	-185,229
经营利润	406,759	617,269	746,131	934,453	1,241,859

资产负债表（单位：千元人民币）

项目	2020年	2021年	2022年预测	2023年预测	2024年预测
总资产	21,695,331	25,598,011	33,186,892	39,884,765	47,456,608
总负债	23,739,822	27,315,457	23,075,555	28,851,768	35,109,265
归属股东权益	-2,044,491	-1,717,446	10,111,337	11,032,997	12,347,343