20260403-浙商证券-汇通达网络-09878.HK-汇通达点评报告_收入结构优化_AI成为增长新引擎_3页_405kb

汇通达网络（09878）点评报告总结

核心内容

汇通达网络在2025年实现营业收入523亿元，同比下滑12.9%，但归母净利润同比增长11.3%，毛利率达到4.5%，创历史新高。公司通过优化收入结构，聚焦高毛利率业务，同时推动AI商业化，成为新的增长引擎。

主要观点

1. 收入结构优化与毛利率提升

• 交易板块：全年收入515亿元，同比下滑12.9%。消费电子、家用电器、农业生产资料等部分品类收入下滑，主要由于公司主动收缩低效业务，深化与头部品牌合作。
• 服务板块：全年收入5.5亿元，同比下滑9.4%。其中，门店SaaS+订阅收入下降18%，但商家解决方案收入增长33%。AI相关收入突破1亿元，占服务收入比重近20%，成为重要增长点。

2. AI战略深化，赋能下沉市场

• 公司自主研发“千橙云AI智能大模型”，并完成国家网信办备案。
• 与阿里云达成全栈AI合作，共同开发下沉市场AI+数字化解决方案，推动“提质增效”成果显著。
• 构建覆盖营销、供应链等场景的AI智能体矩阵，打造“AI+数智化+软硬一体”的赋能体系，提升门店经营效率。

3. 智能科技产品服务平台与创新供应链工程

• 公司依托与苹果等头部品牌的合作经验，打造“智能科技产品服务平台”，连接技术与市场，成为价值链者。
• 推进“反向+短链+数字化”模式，深化自有品牌与品牌直通车工程，构建综合性供应链服务体系，覆盖高频消费品类和全渠道零售终端。

关键信息

财务预测

财务摘要

• 营业收入：2025年为522.97亿元，2026-2028年预计年均增长10%。
• 归母净利润：2025年为3亿元，2026-2028年预计年均增长16%-18%。
• 每股收益：2025年为0.53元，2026-2028年预计分别为0.62、0.73、0.86元。
• P/E：2025年为16.98倍，2026-2028年预计分别为11.44、9.75、8.23倍。

资产负债表预测

主要财务比率预测

投资评级与风险提示

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持），预计未来6个月内相对沪深300指数涨幅将超过20%。
• 行业投资评级：看好，预计行业指数涨幅将超过10%。

风险提示

• 消费能力复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 市场环境变化
• 技术研发与商业化落地不及预期

结论

汇通达网络通过收入结构优化、聚焦高毛利率业务以及深化AI商业化，实现了毛利率的显著提升。尽管交易板块收入短期承压，但公司通过智能化转型和供应链创新，正逐步构建新的增长动力。未来三年，公司预计保持稳定增长，盈利能力和运营效率持续改善，具备长期投资价值。