20220825-国海证券-汇通达网络-09878.HK-2022H1财报点评_疫情扰动下彰显业务韧性_盈利能力稳步提升_11页_694kb

汇通达网络（9878.HK）2022H1财报点评总结

核心内容

汇通达网络在2022年上半年（H1）实现营收399亿元，同比增长33%；营业利润3亿元，同比增长31%；Non-GAAP归母净利润2亿元，同比增长58%。整体业绩表现符合预期，盈利能力稳步提升。

主要观点

1. 整体业绩表现

• 营收与利润：公司实现营收399亿元，其中交易业务收入395亿元，服务业务收入4亿元，均同比增长。
• 毛利率与净利率：整体毛利率提升至2.9%，主要受益于服务业务收入占比提高；Non-GAAP归母净利润率提升至0.5%。
• 盈利能力：Non-GAAP归母净利润首次扭亏为盈，显示公司盈利能力显著改善。

2. 门店运营表现

• 注册会员店总数：达19万，同比增长22%。
• 活跃会员零售门店数：达7万，同比增长63%，活跃门店渗透率为34%。
• SaaS+订阅用户：总订阅用户数达11万，同比增长55%；付费用户数达2.7万，同比增长180%，付费转化率为24%。

3. 交易业务情况

• 交易业务营收：395亿元，同比增长33%。
• 分品类表现：
  • 消费电子产品：收入增长58%，受益于与通信行业头部品牌商的战略合作。
  • 农业生产资料：收入增长25%，因上游原材料涨价带动销售规模提升。
  • 交通出行：收入增长34%，受益于拓展橡胶与汽车配件业务及新能源汽车业务孵化。
  • 酒水饮料：收入增长90%，因销售渠道拓展及经销商层级延展。
  • 家居建材和家用电器：收入基本持平，受上半年疫情反复影响，预计2022H2将逐步恢复。
• 供应链与品类拓展：公司持续升级供应链，加速布局新能源汽车行业，与近千家品牌达成战略合作，品类结构持续优化。

4. 服务业务情况

• 服务业务营收：4亿元，同比增长117%。
• SaaS+订阅营收：3亿元，同比增长259%，付费转化率提升至24%，SaaS续费率达65%。
• 商家解决方案：营收1亿元，同比增长7%，已全面升级为四大解决方案，助力商家数字化转型。
• 服务战略：围绕“X+SaaS”战略深化服务，推出定制化服务方案，提升客户数字化能力，增强交易业务的飞轮效应。

5. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为871/1141/1491亿元，归母净利润分别为4.0/8.3/13.1亿元，摊薄EPS分别为0.79/1.63/2.58元。
• 估值方法：基于SOTP估值法，给予2022年公司合计目标市值336亿元，对应目标价60人民币/69港币，维持“买入”评级。

关键信息

• 市场数据：

  • 当前价格：57.90港元
  • 52周价格区间：37.00-64.70港元
  • 总市值：32,572.79百万港元
  • 流通市值：10,437.42百万港元
  • 总股本：56,256.98万股
  • 流通股本：18,026.63万股
  • 日均成交额：8.76百万港元
  • 近一月换手率：0.19%

• 费用率变化：

  • 研发费用率：0.16%，同比增加0.04%，主要用于产业交易平台、云计算平台、支付平台及智慧零售SaaS平台建设。
  • 销售费用率：1.6%，同比增加0.49%，源于加强营销投入及拓展销售网络。
  • 行政费用及其他营业费用率：0.7%，同比减少0.19%，费用控制较为有效。

• 风险提示：

  • 全国疫情反复风险
  • 宏观经济增长不及预期
  • 下沉区域B2B行业增长不及预期
  • 下沉区域SaaS推广渗透不及预期
  • 会员零售门店数量增长不及预期

投资者适当性与免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应谨慎决策。
• 本报告信息来源于公开资料，国海证券对其准确性及完整性不作保证。
• 本报告版权归国海证券所有，未经许可不得非法使用。

分析师信息

• 陈梦竹：国海证券海外研究团队首席，专注于全球内容&社交互联网、消费互联网、科技互联网研究。
• 张娟娟：国海证券海外互联网助理研究员，覆盖消费互联网方向。
• 尹芮、陈凯艺、方宏伟：助理研究员，分别覆盖内容&社交互联网、科技互联网方向。