20180901-太平洋-新安股份-600596.SH-有机硅高景气_带动公司业绩大幅增长_15页_1mb

新安股份（600596）总结

核心内容

新安股份（600596）是一家以有机硅材料和作物保护为主导的行业龙头企业，受益于有机硅行业高景气度及环保政策趋严，业绩在2018年上半年实现大幅增长。公司拥有完整的有机硅产业链，且草甘膦业务在环保背景下具备长期增长潜力。分析师杨伟首次覆盖该股，给予“买入”评级，并设定了目标价23元。

主要观点

• 有机硅行业景气度高：2018年上半年有机硅价格持续上涨，DMC价格从年初29,000元/吨上涨至35,000元/吨，价差达15,000元/吨，推动公司业绩大幅增长。
• 公司业绩表现亮眼：2018年上半年公司实现营收59.70亿元，同比增长62.87%；归母净利7.11亿元，同比增长237.20%；扣非净利7.07亿元，同比增长420.47%。
• 草甘膦业务受益于环保趋严：草甘膦行业因环保核查和小企业关停，集中度提升，长期价格有望上涨，公司草甘膦产能8万吨，环保执行严格，具备竞争优势。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年公司归母净利分别为14.37亿元、16.31亿元和17.96亿元，对应EPS分别为2.04元、2.31元和2.54元，PE分别为7X、6X和6X。给予2019年10倍PE，对应目标市值163亿元，目标价23元。

关键信息

股票数据

• 目标价：23元
• 昨收盘：14.98元
• 总股本/流通：706/679百万股
• 总市值/流通：10,575/10,174百万元
• 12个月最高/最低：19.65/8.64元

有机硅行业分析

• 行业产能：2017年表观产能297万吨，实际有效产能277万吨，同比上涨2%。
• 2018年无新增产能，预计景气度持续。
• 公司产能：有机硅单体权益产能29万吨/年，2019年底将扩建至44万吨/年，显著提升规模优势。
• DMC价格走势：从1.25万元/吨反弹至3.5万元/吨，价差达15,000元/吨，推动公司盈利水平提升。

草甘膦业务分析

• 草甘膦销售情况：2018年上半年销售2.70万吨原药、7.28万吨制剂，价格同比增长16%、13%。
• 行业格局：国内草甘膦总产能93.7万吨，在产产能80万吨，行业集中度提升，大型企业主导。
• 环保政策影响：环保核查和督查导致小企业关停，行业供给减少，长期利好草甘膦价格。

盈利预测与估值

财务指标

风险提示

• 宏观经济低于预期
• 产品价格大幅波动

图表与数据来源

• 图表1：公司产品产能
• 图表2：2011-2018Q2公司营业收入
• 图表3：2011-2018Q2公司归母净利润
• 图表4：公司资产负债率及权益收益率水平
• 图表5：2011-2018Q2公司毛利率水平
• 图表6：有机硅单体行业近年几乎没有新增产能
• 图表7：有机硅单体产能分布
• 图表8：DMC价格走势（元/吨）
• 图表9：DMC价差走势（元/吨）
• 图表10：69%有机硅单体被用于橡胶生产
• 图表11：建筑领域消耗占比达20%
• 图表12：国内DMC需求量
• 图表13：国内草甘膦价格
• 图表14：草甘膦产能分布
• 图表15：环保核查逐渐趋严

资料来源：Wind，太平洋研究院

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

销售团队信息

重要声明

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