中微公司-半导体设备国产化正酣，打造中国版拉姆研究-190826_36页__2mb

中微公司总结：打造中国版“拉姆研究”

核心内容

中微公司（688012）是中国领先的半导体设备制造商，专注于刻蚀设备和MOCVD设备的研发、生产和销售。公司凭借强大的技术实力、高性价比产品和政府支持，正快速推进国产半导体设备替代进程，有望成为全球领先的设备开发商，被誉为“中国版拉姆研究”。

主要观点

• MOCVD设备：凭借“技术优势+价格战”策略，中微公司已在全球MOCVD市场占据领先地位，预计2019-2021年收入分别为13.06亿元、17.75亿元、29.19亿元，年复合增速达64%。毛利率预计从26%降至23%，但仍保持较高水平。

• 刻蚀设备：国产化提速，未来三年复合增速达61%。公司刻蚀设备业务可复制MOCVD的成功经验，预计2019-2021年收入分别为9.59亿元、16.22亿元、28.22亿元，毛利率预计从43%降至35%。

• 盈利预测及估值：预计2019-2021年营业收入分别为26.57亿元、39.84亿元、67.32亿元，归母净利润分别为1.45亿元、2.18亿元、3.41亿元，对应EPS分别为0.27元、0.41元、0.64元。参考北方华创的估值，给予公司P/S估值10-11倍，合理市值为265.70-292.27亿元。

• 长期前景：公司具备全球视野的研发能力，通过技术突破和进口替代，有望在未来10年内实现年复合增速30%，收入达341亿元，市值突破千亿元，成为真正的“中国版拉姆研究”。

关键信息

技术优势

• 中微公司拥有近千项专利，核心技术团队成员均来自国际领先企业，具有丰富的研发经验。
• 公司是国内唯一实现7nm/5nm刻蚀技术的半导体设备开发商，MOCVD设备在性价比和性能上领先于国际厂商。

产品优势

• 主要产品包括CCP/ICP刻蚀设备和MOCVD设备，均为半导体制造的核心设备。
• MOCVD设备在LED芯片制造中发挥关键作用，价格仅为国外厂商的一半，市场份额达45%。

政府支持

• 公司实际控制人为上海市国资委，第二大股东为国家集成电路产业投资基金。
• 公司获得多项国家科技项目支持，享受税收优惠，2018-2021年可享受15%的所得税优惠税率。

营收增长

• 2018年以来，公司各季度营业收入同比增长超过80%。
• 2019年预计确认收入15.8亿元，未来三年收入复合增速达60%。

进口替代

• 国产半导体设备自给率仅为12%，进口替代空间巨大。
• 中国半导体设备市场预计未来三年增速达40%，中微公司有望从中受益。

财务数据概览

市场前景

• 全球半导体设备市场预计2020年达700亿美元，中国大陆将成为全球最大市场。
• 中国半导体设备市场未来五年复合增速预计超40%，MOCVD设备未来五年复合增速预计达60%。
• Mini/Micro LED等新技术将推动MOCVD设备需求增长，预计未来五年复合增速达55%。

风险提示

• 市场需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 系统性风险

未来展望

中微公司有望在未来10年内实现年复合增速30%，收入达341亿元，市值突破千亿元。公司通过技术领先、性价比高和政府支持，正迎来快速发展期，成为国产半导体设备行业的领军企业。