全球半导体设备行业龙头专题（二）：细品刻蚀龙头拉姆研究，略窥国内刻蚀设备公司路在何方？-20190918-安信证券-32页_3mb

拉姆研究与国内刻蚀设备公司发展分析总结

核心内容

本文分析了全球刻蚀设备龙头拉姆研究的发展历程、核心技术、产品优势、市场份额及业绩表现，同时探讨了国内刻蚀设备公司如中微半导体和北方华创的发展现状与挑战。拉姆研究在全球刻蚀设备市场占据近55%的份额，是行业领导者，而国内企业在技术上已取得突破，但市场占有率仍有待提升。

主要观点

• 拉姆研究：通过自主研发与战略并购构建了强大的技术护城河，拥有领先的技术团队和丰富的客户资源，其产品线涵盖薄膜沉积、刻蚀、去胶清洗和质量计量设备。
• 国内刻蚀设备公司：中微半导体和北方华创等企业已掌握部分国际领先技术，但在高端技术如ALE方面仍需追赶。中微半导体的7纳米刻蚀设备已实现量产，5纳米设备正在客户端验证；北方华创已突破14纳米硅刻蚀设备。
• 市场格局：全球半导体设备市场被五大巨头（应用材料、阿斯麦、东京电子、拉姆研究、科天半导体）垄断，其中拉姆研究在刻蚀设备领域占据主导地位。
• 行业趋势：物联网、5G通信、AI和自动驾驶等新技术推动半导体行业新一轮增长，为设备制造商带来发展机遇。
• 拉姆研究的业绩：自1984年上市以来，公司营收和净利润实现快速增长，2018财年营收达110.77亿美元，净利润达29.85亿美元，毛利率稳定在45%左右，净利率波动较大。

关键信息

拉姆研究的发展历程

• 成立于1980年，总部位于美国加州弗里蒙特。
• 1984年登陆纳斯达克，股价从1985年的2.06美元增长至2019年的近200美元。
• 通过多次并购扩展产品线，如OnTrakSystems、BullenSemiconductor、SEZAG、NovellusSystems和Coventor，加强了在清洁、沉积、刻蚀等领域的技术实力。

拉姆研究的核心优势

• 技术优势：自主研发多项核心技术，如ALE、ALD等，并在3D Scaling领域处于领先地位。
• 产品优势：产品线丰富，包括KIYO、FLEX、VERSYS、DSIE、SYNDION、RELIANT等系列，满足不同客户需求。
• 团队优势：拥有强大的技术与管理团队，如首席技术官Richard A. Gottscho在贝尔实验室有15年研究经验。
• 客户优势：拥有英特尔、台积电、三星电子等国际知名大客户，市场占有率稳定。

拉姆研究的业绩表现

• 营收呈上升趋势，2018财年首次突破100亿美元，同比增长38%。
• 净利润连续增长，2018财年达29.85亿美元，同比增长80%。
• 毛利率稳定在45%左右，净利率波动较大，2018财年净利率达27%。

拉姆研究的市场分布

• 韩国：拉姆研究的主要市场，2018财年占比达34.60%。
• 日本：占比17%。
• 中国及台湾：占比16.11%（中国）和12.62%（台湾）。
• 美国：占比下降至7.41%。
• 东南亚与欧洲：分别占比7.05%和5.21%。

拉姆研究的市场趋势

• 存储芯片厂商需求强劲：2018财年存储芯片厂商出货收入占比达78%。
• 晶圆代工厂占比下降：从2012年的46%降至2018年的14%。
• 行业前景：随着新技术的发展，半导体行业将继续增长，拉姆研究等设备厂商有望受益。

国内刻蚀设备公司的发展现状

• 中微半导体：已登陆科创板，7纳米刻蚀设备实现量产，5纳米设备进入客户端验证，部分技术达到国际一流水平。
• 北方华创：已突破14纳米硅刻蚀设备，进入主流芯片代工厂。
• 技术差距：国内企业尚未掌握ALE技术，而拉姆研究已实现量产，是行业领先者。
• 市场占有率：国内企业仍需在技术转化、品牌建设、客户拓展等方面提升市场占有率。

风险提示

• 半导体下行周期风险。
• 竞争对手崛起风险。

投资机会

• 国内刻蚀设备公司有望通过自主研发、并购整合、技术突破等手段提升市场占有率。
• 在5G、物联网、AI等新兴技术推动下，半导体设备行业将迎来新一轮增长，为国内企业提供发展机遇。