北汽极狐/享界2026年投资总结
核心内容
北汽极狐/享界在2025年实现销量突破20万辆，2026年计划推出多款新车，推动销量进一步增长。公司通过持续的产品创新和渠道布局，巩固其在高端新能源汽车市场的地位，并积极布局自动驾驶技术，成为国内首批L3级自动驾驶车型之一。
主要观点
- 销量增长显著：2025年1-12月累计销量达20.96万辆，同比增长84.06%；12月单月销量3.52万辆，同比增长114.56%，创2020年以来单月新高。
- 品牌表现亮眼：极狐品牌全年销量突破16万辆，连续三年销量翻番；享界品牌12月销量首次突破1万辆，稳居30万以上豪华新能源轿车销量冠军。
- 技术突破：极狐S（L3版）成为国内首批L3级自动驾驶车型之一，配备激光雷达，完成上牌登记，标志着公司正式进入L3级自动驾驶商业化阶段。
- 新车布局加速：2025年下半年多款新车上市，包括极狐T1、享界S9T、全新阿尔法T5（含增程版）；2026年计划推出极狐S3（纯电与增程版）、首款MPV等车型，有望进一步推动销量增长。
- 渠道扩张：截至2025年11月底，极狐品牌销售门店数量达到547家，为销量增长提供坚实支撑。
关键信息
销量数据
- 2025年1-12月累计销量：20.96万辆，同比增长84.06%
- 2025年Q4单季度销量：9.81万辆，同比增长113.16%
- 2025年12月单月销量：3.52万辆，同比增长114.56%
技术进展
- L3级自动驾驶：极狐S（L3版）成为国内首批L3级有条件自动驾驶车型之一，完成自动驾驶专用号牌上牌，标志着技术迈入合法通行阶段。
- 试点运行：该车型将在京台高速、机场北线高速、大兴机场高速等路段进行试点运行，积累运营经验。
新车计划
- 2025年上市车型：极狐T1、享界S9T、全新阿尔法T5（含增程版）
- 2026年计划上市车型：极狐S3（纯电与增程版）、极狐首款MPV、享界SUV和MPV
销售网络
- 极狐品牌门店数量：截至2025年11月底，累计运营门店达547家，持续扩张。
投资建议
- 评级：维持“增持”评级
- 估值指标：2026年1月8日收盘价对应市销率分别为1.66X、0.80X、0.55X
财务预测（单位：百万元）
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入 |
14512 |
28057 |
58393 |
84725 |
| 归母净利润 |
-6948 |
-4503 |
-1518 |
1306 |
| 每股收益 |
-1.25 |
-0.81 |
-0.27 |
0.23 |
| 市盈率（X） |
— |
— |
— |
35.63 |
| 市净率（X） |
8.45 |
-39.55 |
-19.11 |
-50.66 |
| EV/EBITDA（X） |
-11.76 |
-45.21 |
23.31 |
9.83 |
财务指标分析
盈利能力指标
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 毛利率 |
-11.6% |
2.9% |
7.9% |
10.2% |
| 净利率 |
-47.9% |
-16.1% |
-2.6% |
1.5% |
| 净资产收益率 |
-126.1% |
382.7% |
62.4% |
-142.2% |
| 资产回报率 |
-19.0% |
-11.9% |
-3.2% |
2.3% |
| 投资回报率 |
-30.3% |
-33.1% |
-8.9% |
12.3% |
成长能力指标
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入增长率 |
1.3% |
93.3% |
108.1% |
45.1% |
| EBIT增长率 |
-18.2% |
28.6% |
76.0% |
265.2% |
| 归母净利润增长率 |
-28.7% |
35.2% |
66.3% |
186.0% |
营运能力指标
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 总资产周转率 |
0.40 |
0.70 |
1.27 |
1.43 |
| 应收账款周转率 |
3.00 |
4.37 |
4.95 |
4.78 |
| 存货周转率 |
9.68 |
15.21 |
20.77 |
20.25 |
偿债能力指标
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 资产负债率 |
75.3% |
91.4% |
96.1% |
94.4% |
| 流动比率 |
1.03 |
0.76 |
0.83 |
0.90 |
| 速动比率 |
0.92 |
0.65 |
0.73 |
0.80 |
风险提示
- 高端新能源汽车渗透率：可能不及预期，影响销量增长
- 技术迭代与项目进展：可能受阻，影响产品竞争力
- 市场竞争加剧：可能压缩利润空间
- 以旧换新政策：可能不及预期，影响销量和收入
总结
北汽极狐/享界在2025年销量表现亮眼，预计2026年将继续受益于新车周期和渠道扩张，推动销量进一步提升。公司在自动驾驶技术方面取得突破，成为国内首批L3级自动驾驶车型之一，为未来商业化奠定基础。尽管目前仍处于亏损状态，但随着规模效应显现和盈利能力改善，公司有望在未来实现盈利。投资者应关注公司技术进展、新车表现及市场政策变化，以评估其长期发展潜力。
