20220709-开源证券-长城汽车-601633.SH-公司信息更新报告_6月单月销量同比转正_海外累计销售破100万辆_4页_748kb

报告摘要

长城汽车 (601633.SH) 6月销量转正，海外累计销售破100万辆

核心内容

长城汽车在2022年6月单月销量实现同比增长，标志着其受到前期缺芯和疫情反复影响后，市场表现逐步恢复。公司上半年累计销量为51.85万辆，其中新能源车销售占比提升至12.3%。此外，公司海外累计销量突破100万辆，全球化战略取得显著成效。

主要观点

销量回暖：6月总产量10.24万辆，同比+1.56%，环比+21.4%；总销量10.12万辆，同比+0.52%，环比+26.4%。这是公司2022年单月销量首次实现同比转正。
品牌表现差异：哈弗品牌销量同比-14.5%，WEY品牌同比-38.7%，长城皮卡同比+17.7%，欧拉同比+6.7%，而坦克品牌表现突出，同比+99.1%，上半年累计销量达5.41万辆，同比+63.6%。
产品结构优化：公司智能化车型占比由2021年的74%提升至2022年的85%，20万元以上车型占比由10%提升至14%，显示高端化与智能化转型初见成效。
技术布局加速：2022年下半年将推出全新一代电子电气架构GEEP4.0，并搭载“毫末城市NOH”的车型也将上市，进一步推动智能化发展。
盈利预测维持：分析师维持公司2022-2024年盈利预测不变，预计归母净利润分别为90.2/123.0/161.7亿元，EPS分别为0.98/1.33/1.75元/股，当前PE为36.8倍，预计未来PE逐步下降至20.5倍。

关键信息

6月产销数据

产量：10.24万辆（同比+1.56%，环比+21.4%）
销量：10.12万辆（同比+0.52%，环比+26.4%）

各品牌销量表现

哈弗：5.1万辆（同比-14.5%）
WEY：0.3万辆（同比-38.7%）
长城皮卡：2.1万辆（同比+17.7%）
欧拉：1.2万辆（同比+6.7%）
坦克：1.4万辆（同比+99.1%）

上半年整体表现

累计销量：51.85万辆（同比-16.2%）
新能源车销量：6.36万辆（同比+20.9%）
海外销量：6.28万辆（占比12.1%）
累计海外销量：突破100万辆

战略进展

东盟市场：正式发布“4+4”战略，拓展马来西亚、越南、菲律宾、新加坡市场。
坦克300：在沙特上市，累计销量突破13万辆。
技术升级：计划推出GEEP4.0架构，提升智能化水平。

财务指标（单位：亿元）

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入	166.05	224.32	274.70
归母净利润	90.20	123.01	161.73
EPS（摊薄）	0.98	1.33	1.75
P/E（倍）	36.8	27.0	20.5
P/B（倍）	4.9	4.3	3.7
ROE（%）	13.3	15.9	17.8
净利率（%）	5.4	5.5	5.9

风险提示

海内外汽车需求不及预期
新车型销量不及预期
海外市场扩张不及预期

估值与财务预测

财务摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	103,308	136,405	166,052	224,322	274,700
归母净利润（百万元）	5,362	6,726	9,020	12,301	16,173
EPS（元）	0.58	0.73	0.98	1.33	1.75
P/E（倍）	61.9	49.4	36.8	27.0	20.5

现金流量表（单位：亿元）

指标	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	8.565	13.096	14.020
投资活动现金流	-16.167	-20.465	-24.149
筹资活动现金流	5.365	6.705	10.150
现金净增加额	-2.237	-6.63	21

总结

长城汽车在2022年6月销量实现同比转正，表明其在克服芯片短缺和疫情干扰后，市场表现有所改善。坦克品牌的强势增长成为销量提升的关键驱动力，同时公司海外销量突破100万辆，彰显其全球化战略成效。智能化和高端化转型加快，预计未来将带动公司进一步增长。尽管面临一定风险，公司仍维持“买入”评级，显示出市场对其未来发展的信心。

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