20241220-国盛证券-固定收益专题_如何把握地方债配置机会_19页_1mb

固定收益专题：地方债配置机会分析

本报告分析地方债在市场降准降息预期下的配置价值。地方债一级定价以国债为锚，近来国债快速下行，地方债票息价值凸显，利差有望收窄。定价机制从行政化逐步市场化，2021年起加点下限打破，平均发行利差压缩至8bp。机构行为中，商业银行占比高达82%，为最大配置者；广义基金和保险机构增速较快，分别年增40%和超过200%。流动性方面，地方债因非银机构参与有限而弱于国债，但近年换手率提升，新券流动性更好，建议关注近期发行债和欠发达地区。

地方债利差在资产荒行情下被动走扩，但随着供给增加和机构配置需求，预计利差将逐步收窄。投资机会包括国债与地方债利差收窄，以及区域间利差压缩。欠发达地区如贵州、内蒙古等债性价比较高；发达地区如浙江、广东流动性强，适合交易需求。面临政策、数据误差和供给超预期风险。

此分析强调配置盘优势，长久期地方债防御性强，值得关注。