> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 地方债周度跟踪总结（2026年8月7日） ## 核心内容概览 本期（2026.8.3-2026.8.9）地方债发行和净融资均环比上升，合计发行1818.40亿元，净融资959.72亿元，较上期（1262.59亿元/143.45亿元）明显增加。预计下周（2026.8.10-2026.8.16）地方债发行规模将大幅提升至2828.23亿元，净融资达2331.38亿元。本期地方债加权发行期限为12.94年，略高于上期的12.79年。地方债与国债利差整体收窄，10Y和30Y利差分别收窄1.73BP和1.05BP，当前分别为6.86BP和12.19BP，处于2023年以来的历史低位。本期地方债周度换手率为0.76%，环比下降。 ## 主要观点与关键信息 ### 地方债发行进度 - 截至2026年8月7日，新增一般债累计发行占全年额度的57.9%，新增专项债为55.9%。 - 预计下期新增一般债和专项债发行进度将分别达到60.4%和59.0%。 - 2025年新增一般债和专项债累计发行进度分别为70.9%和63.7%，均高于2026年同期。 - 2024年新增一般债和专项债累计发行进度分别为57.7%和47.8%，低于2026年同期。 ### 2026年地方债计划发行 - 2026年8-9月计划发行地方债规模合计17189亿元，其中新增专项债计划发行10098亿元。 - 去年同期，8-9月地方债计划发行规模分别为16092亿元和8208亿元，而全国同期发行规模分别为18295亿元和8996亿元。 ### 特殊债券发行情况 - 本期特殊新增专项债发行453亿元，置换隐债特殊再融资债发行398亿元。 - 截至2026年8月7日，特殊新增专项债累计发行6888亿元，置换隐债特殊再融资债累计发行17792亿元，发行进度达89.0%。 - 浙江等15个地区已全部发完置换隐债特殊再融资债，新增天津地区。 ### 地方债收益率与流动性 - 本期地方债收益率整体优于全国平均水平，内蒙古、黑龙江、宁波等地区7-10Y地方债表现突出。 - 本期10Y及以上地方债减国债利差性价比不高，30Y地方债利差仍有潜在空间，值得关注。 ## 数据分析 ### 利差分析 - 本期10Y地方债减国债利差为4.54BP，30Y为12.31BP，较上期分别下降0.18BP和0.13BP。 - 当前10Y地方债减国债利差处于2023年以来的历史分位数0.30%，30Y为30.90%。 - 2018年以来，10Y地方债利差调整顶部约为30-35BP，底部约为5-10BP，当前已压缩至10BP附近，性价比明显回落。 ### 换手率 - 本期地方债周度换手率为0.76%，较上期0.78%环比下降，显示市场活跃度略有下降。 ## 风险提示 - 部分数据统计可能存在不完全或误差，需谨慎对待。 ## 附录：关键数据表格 ### 表1：本期地方债发行与净融资数据 | 时间 | 新增一般债 | 新增专项债 | 再融资一般债 | 再融资专项债 | 新增债 | 再融资债 | 一般债 | 专项债 | 合计发行 | 合计净融资 | |------------|------------|------------|--------------|--------------|--------|----------|--------|--------|----------|------------| | 2026/6/12 | 24.00 | 1092.96 | 849.56 | 866.52 | 1116.96| 1716.08 | 873.56 | 1959.47| 2833.04 | 1730.44 | | 2026/6/18 | 81.23 | 674.60 | 202.41 | 841.99 | 755.83 | 1044.40 | 283.64 | 1516.59| 1800.23 | -307.69 | | 2026/6/26 | 197.63 | 1951.93 | 314.27 | 115.66 | 2149.56| 429.93 | 511.90 | 2067.59| 2579.49 | 2225.12 | | 2026/7/3 | 159.16 | 2018.31 | 134.62 | 61.20 | 2177.47| 195.82 | 293.78 | 2079.51| 2373.29 | 1589.82 | | 2026/7/10 | 97.93 | 489.60 | 68.88 | 497.72 | 587.53 | 566.60 | 166.80 | 987.32 | 1154.12 | 718.89 | | 2026/7/17 | 77.84 | 582.36 | 307.40 | 656.33 | 660.20 | 963.74 | 385.24 | 1238.69| 1623.93 | 937.42 | | 2026/7/24 | 227.88 | 1723.27 | 279.23 | 1003.51 | 1951.15| 1282.74 | 507.11 | 2726.78| 3233.89 | 2528.02 | | 2026/7/31 | 141.67 | 592.17 | 60.29 | 468.45 | 733.84 | 528.74 | 201.96 | 1060.62| 1262.59 | 143.45 | | 2026/8/7 | 197.28 | 531.77 | 298.09 | 791.26 | 729.05 | 1089.35 | 495.37 | 1323.03| 1818.40 | 959.72 | | 2026/8/14预计 | 194.64 | 1356.42 | 428.11 | 849.06 | 1551.06 | 1277.17 | 622.74 | 2205.48 | 2828.23 | 2331.38 | ### 表2：发行情绪分析 | 时间 | 10年期发行利率 | 同期国债利率 | 国债利差(BP) | 全场倍数 | 边际倍数 | 30年期发行利率 | 同期国债利率 | 国债利差(BP) | 全场倍数 | 边际倍数 | |------------|----------------|--------------|--------------|----------|----------|----------------|--------------|--------------|----------|----------| | 2026/6/12 | 1.79 | 1.73 | 6.51 | 17.76 | 1.80 | 2.21 | 2.43 | 21.40 | 12.15 | 23.09 | | 2026/6/18 | 1.79 | 1.74 | 4.76 | 21.23 | 2.11 | 2.23 | 19.65 | 26.35 | 5.17 | 21.34 | | 2026/6/26 | 1.80 | 1.74 | 6.39 | 21.72 | 3.39 | 2.22 | 19.47 | 25.00 | 82.63 | 3.22 | | 2026/7/3 | 1.79 | 1.74 | 5.76 | 19.19 | 1.86 | 2.20 | 17.50 | 27.04 | 23.09 | 7.97 | | 2026/7/10 | 1.82 | 1.74 | 8.35 | 17.67 | 2.37 | 2.26 | 15.75 | 24.41 | 5.17 | 26.92 | | 2026/7/17 | 1.79 | 1.74 | 5.37 | 14.54 | 4.05 | 2.25 | 12.74 | 23.12 | 7.97 | 26.92 | | 2026/7/24 | 1.79 | 1.74 | 4.86 | 17.86 | 4.76 | 2.24 | 12.74 | 23.12 | 3.22 | 26.92 | | 2026/7/31 | 1.78 | 1.73 | 4.72 | 25.03 | 3.76 | 2.20 | 14.08 | 30.86 | 26.92 | 26.92 | | 2026/8/7 | 1.76 | 1.72 | 4.54 | 19.95 | 1.82 | 2.19 | 14.08 | 28.60 | 10.41 | 26.92 | ### 表3：发行进度对比 | 年份 | 新增一般债发行占比 | 新增专项债发行占比 | |------------|--------------------|--------------------| | 2021年 | 66.4% | 37.8% | | 2022年 | 94.4% | 94.6% | | 2023年 | 68.5% | 83.2% | | 2024年 | 54.8% | 66.2% | | 2025年 | 57.7% | 67.1% | | 2026年 | 60.4% | 59.0% | ### 表4：各地区发行进度 | 地区 | 新增专项债 | 置换隐债再融资债 | |------|------------|------------------| | 广东 | 2590 | 0 | | 山东 | 1592 | 861 | | 浙江 | 1841 | 564 | | 江苏 | 1133 | 2511 | | 四川 | 988 | 1128 | | 河南 | 615 | 816 | | 安徽 | 1129 | 981 | | 湖北 | 679 | 790 | | 江西 | 347 | 505 | | 河北 | 679 | 280 | | 新疆 | 109 | 216 | | 湖南 | 535 | 1216 | | 福建 | 507 | 445 | | 重庆 | 573 | 753 | | 北京 | 563 | 0 | | 陕西 | 71 | 245 | | 云南 | 124 | 877 | | 广西 | 184 | 516 | | 深圳 | 464 | 0 | | 天津 | 56 | 770 | | 山西 | 242 | 340 | | 海南 | 291 | 126 | | 甘肃 | 197 | 398 | | 青岛 | 352 | 141 | | 贵州 | 0 | 872 | | 吉林 | 84 | 385 | | 宁夏 | 63 | 138 | | 合计 | 17724 | 17792 | ### 表5：各期限地方债收益率与利差 | 期限 | 当前收益率(%) | 与同期国债利差(BP) | 历史分位数 | |------------|----------------|---------------------|------------| | 1年期 | 1.27 | 6.57 | 30.60% | | 2年期 | 1.33 | 7.77 | 31.70% | | 3年期 | 1.36 | 9.12 | 10.10% | | 5年期 | 1.50 | 9.27 | 8.50% | | 7年期 | 1.62 | 8.32 | 6.10% | | 10年期 | 1.78 | 6.86 | 0.10% | | 15年期 | 2.10 | 10.93 | 7.40% | | 20年期 | 2.26 | 11.19 | 16.10% | | 30年期 | 2.30 | 12.19 | 30.90% | ### 表6：期限利差分析 | 期限 | 当前利差(BP) | 历史分位数 | |------------|--------------|------------| | 2-1年 | 6.00 | 16.50% | | 3-2年 | 3.00 | 9.60% | | 5-3年 | 14.00 | 26.10% | | 7-5年 | 12.00 | 27.00% | | 10-7年 | 16.00 | 87.70% | | 15-10年 | 32.00 | 88.90% | | 20-15年 | 16.00 | 86.70% | | 30-20年 | 4.00 | 60.40% | | 10-5年 | 28.00 | 57.60% | | 10-7年 | 16.00 | 79.80% | ## 团队介绍 - **黄伟平**：申万宏源研究董事总经理/所长助理，固定收益首席分析师，中山大学金融学硕士、管理学学士。 - **栾强**：资深高级分析师/利率组主管，上海交通大学经济学博士、金融学博士后。 - **杨振**：资深高级分析师，上海交通大学金融学博士、中国外汇交易中心博士后。 - **卢子墨**：助理分析师，新加坡国立大学统计学硕士、上海财经大学投资学学士。 - **张晋源**：分析师，圣路易斯华盛顿大学量化金融硕士。 - **曹璇**：助理分析师，上海交通大学工学本硕。 ## 总结 本期地方债发行和净融资环比上升，预计下周供给将显著增加。10Y和30Y地方债减国债利差均收窄，但性价比不高。30Y地方债仍有潜在空间，值得关注。部分地区的7-10Y地方债收益率和流动性优于全国平均水平。建议投资者关注后续供给增加的配置机会。