> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 地方债周报总结 20260828 ## 核心内容概览 - 本期（2026.8.24-2026.8.30）地方债合计发行 **3376.80亿元**，净融资 **1597.01亿元**，环比小幅上升，但预计下期（2026.8.31-2026.9.6）发行和净融资将大幅下降，分别为 **1489.74亿元** 和 **659.76亿元**。 - 本期地方债加权发行期限 **15.92年**，较上期的 **11.21年** 明显拉长。 - 本期10年期和30年期地方债减国债利差分别为 **8.51BP** 和 **14.20BP**，较2026年8月21日分别收窄 **0.10BP** 和 **0.60BP**。 - 本期地方债周度换手率 **0.84%**，较上期 **0.82%** 环比上升。 ## 主要观点 ### 1. 发行情况 - 本期地方债发行规模环比上升，但净融资环比小幅下降。 - 下期地方债发行和净融资预计大幅回落。 - 2026年9月计划发行地方债 **6004亿元**，其中新增专项债 **3935亿元**，较去年同期分别增加和减少。 ### 2. 发行进度 - 截至2026年8月28日，新增一般债和新增专项债累计发行占比分别为 **69.1%** 和 **65.6%**，预计下期发行后，占比将分别提升至 **73.3%** 和 **66.9%**。 - 2025年新增一般债和新增专项债累计发行进度分别为 **74.9%** 和 **72.8%**，高于2024年同期的 **64.0%** 和 **57.3%**。 ### 3. 发行情绪 - 本期10年期和30年期地方债与同期限国债利差分别为 **7.20BP** 和 **14.86BP**，环比上升。 - 全场倍数方面，10年期和30年期地方债均环比下降，分别为 **19.09倍** 和 **24.07倍**。 ### 4. 地区表现 - 山东、黑龙江、宁夏等地区7-10年期地方债收益率和流动性优于全国平均水平。 - 贵州发行年内首只偿还存量债务的特殊再融资债，规模为 **58亿元**，关注地方债留存限额使用的可能。 ### 5. 利差与估值 - 当前10年期及以上地方债减国债利差性价比不高，30年期地方债利差潜在空间更大。 - 建议关注后续供给上量和估值修复带来的配置机会。 - 以10年期地方债为锚，2018年以来利差顶部或在 **30-35BP**，底部或在 **5-10BP**，当前仍处于 **10BP** 以内。 ## 关键信息 ### 发行规模与进度 - 本期地方债合计发行 **3376.80亿元**，净融资 **1597.01亿元**。 - 下期预计发行 **1489.74亿元**，净融资 **659.76亿元**。 - 2026年9月地方债计划发行 **6004亿元**，其中新增专项债 **3935亿元**。 ### 利差变化 - 10年期地方债减国债利差 **8.51BP**，较上期收窄 **0.10BP**。 - 30年期地方债减国债利差 **14.20BP**，较上期收窄 **0.60BP**。 - 本期地方债周度换手率 **0.84%**，环比上升。 ### 地区表现 - 山东、黑龙江、宁夏等地7-10年期地方债收益率和流动性优于全国。 - 贵州发行首只偿还存量债务的特殊再融资债，规模 **58亿元**。 - 浙江、四川、江苏等地置换隐债特殊再融资债发行进度接近完成。 ### 风险提示 - 部分数据统计可能存在不完全或误差。 ## 附录数据 ### 表1：地方债发行数据（周度） | 时间 | 新增一般债 | 新增专项债 | 再融资一般债 | 再融资专项债 | 新增债 | 再融资债 | 一般债 | 专项债 | 合计发行 | 合计净融资 | |------------|-----------|-----------|--------------|--------------|--------|----------|--------|--------|----------|------------| | 2026/7/3 | 159.16 | 2018.31 | 134.62 | 61.20 | 2177.47 | 195.82 | 293.78 | 2079.51 | 2373.29 | 1589.82 | | 2026/7/10 | 97.93 | 489.60 | 68.88 | 497.72 | 587.53 | 566.60 | 166.80 | 987.32 | 1154.12 | 718.89 | | 2026/7/17 | 77.84 | 582.36 | 307.40 | 656.33 | 660.20 | 963.74 | 385.24 | 1238.69 | 1623.93 | 937.42 | | 2026/7/24 | 227.88 | 1723.27 | 279.23 | 1003.51 | 1951.15 | 1282.74 | 507.11 | 2726.78 | 3233.89 | 2528.02 | | 2026/7/31 | 141.67 | 592.17 | 60.29 | 468.45 | 733.84 | 528.74 | 201.96 | 1060.62 | 1262.59 | 143.45 | | 2026/8/7 | 197.28 | 531.77 | 298.09 | 791.26 | 729.05 | 1089.35 | 495.37 | 1323.03 | 1818.40 | 959.72 | | 2026/8/14 | 194.64 | 1356.42 | 428.11 | 849.06 | 1551.06 | 1277.17 | 622.74 | 2205.48 | 2828.23 | 2331.38 | | 2026/8/21 | 324.50 | 1031.64 | 483.80 | 1255.88 | 1356.14 | 1739.68 | 808.30 | 2287.52 | 3095.81 | 1602.38 | | 2026/8/28 | 372.53 | 1865.14 | 493.41 | 645.72 | 2237.67 | 1139.13 | 865.94 | 2510.86 | 3376.80 | 1597.01 | | 2026/9/4预计 | 334.20 | 554.51 | 318.36 | 282.66 | 888.71 | 601.02 | 652.56 | 837.18 | 1489.74 | 659.76 | ### 表2：发行情绪 | 时间 | 10年期发行利率 | 同期国债利率 | 国债利差(BP) | 全场倍数 | 边际倍数 | 30年期发行利率 | 同期国债利率 | 国债利差(BP) | 全场倍数 | 边际倍数 | |------------|----------------|--------------|--------------|----------|----------|----------------|--------------|--------------|----------|----------| | 2026/8/28 | 1.76 | 1.68 | 7.20 | 19.09 | 2.47 | 2.28 | 1.68 | 14.86 | 24.07 | 33.90 | ### 表3：新增专项债与置换隐债发行进度 | 地区 | 新增专项债（普通/项目收益） | 特殊新增专项债 | 2026年已发行 | 2025年已发行 | 特殊占比 | 置换隐债再融资债（2026年已发行） | 置换隐债再融资债（2025年已发行） | 置换隐债再融资债发行进度 | |------|-------------------------------|----------------|----------------|----------------|-----------|-------------------------------|--------------------------|--------------------------| | 广东 | 3235 | 703 | 3938 | 4660 | 17.9% | 0 | 0 | - | | 山东 | 1813 | 149 | 1962 | 3521 | 7.6% | 928 | 1113 | 83.4% | | 浙江 | 1990 | 106 | 2096 | 3120 | 5.1% | 564 | 565 | 99.8% | | 江苏 | 1133 | 1038 | 2171 | 2785 | 47.8% | 2511 | 2511 | 100.0% | | 四川 | 1420 | 483 | 1903 | 2416 | 25.4% | 1148 | 1148 | 100.0% | | 河南 | 735 | 422 | 1158 | 2121 | 36.5% | 911 | 1227 | 74.2% | | 安徽 | 1129 | 236 | 1365 | 1760 | 17.3% | 981 | 980 | 100.1% | | 湖北 | 679 | 231 | 910 | 1872 | 25.4% | 949 | 982 | 96.6% | | 江西 | 400 | 95 | 495 | 1562 | 19.2% | 505 | 551 | 91.6% | | 河北 | 859 | 612 | 1471 | 2177 | 41.6% | 280 | 281 | 99.6% | | 新疆 | 149 | 364 | 513 | 1464 | 70.9% | 216 | 216 | 100.0% | | 湖南 | 535 | 556 | 1091 | 1465 | 51.0% | 1216 | 1288 | 94.4% | | 福建 | 507 | 46 | 553 | 1505 | 8.3% | 445 | 446 | 99.8% | | 重庆 | 794 | 55 | 849 | 1510 | 6.5% | 753 | 754 | 99.9% | | 北京 | 724 | 34 | 758 | 1378 | 4.5% | 0 | 47 | 0.0% | | 陕西 | 77 | 97 | 174 | 940 | 55.9% | 395 | 564 | 70.0% | | 云南 | 124 | 918 | 1042 | 955 | 88.1% | 877 | 878 | 99.9% | | 广西 | 184 | 319 | 503 | 807 | 63.5% | 516 | 515 | 100.2% | | 深圳 | 490 | 28 | 518 | 941 | 5.3% | 0 | 0 | - | | 天津 | 56 | 161 | 217 | 669 | 74.2% | 770 | 771 | 99.9% | | 山西 | 274 | 273 | 547 | 664 | 49.8% | 351 | 385 | 91.1% | | 甘肃 | 214 | 247 | 461 | 653 | 53.7% | 405 | 443 | 91.3% | | 青岛 | 365 | 129 | 494 | 670 | 26.1% | 141 | 142 | 99.3% | | 贵州 | 0 | 163 | 163 | 485 | 100.0% | 872 | 1176 | 74.2% | | 吉林 | 118 | 219 | 337 | 843 | 59.4% | 385 | 385 | 100.0% | | 宁夏 | 63 | 66 | 129 | 274 | 51.1% | 138 | 138 | 100.0% | | 合计 | 20246 | 8618 | 28865 | 45917 | 29.9% | 18349 | 20000 | 91.7% | ### 表4：2026年9月地方债计划发行规模 | 地区 | 新增一般债 | 再融资一般债 | 新增专项债 | 再融资专项债 | 未披露类型再融资债 | 合计 | |------|------------|--------------|------------|--------------|---------------------|------| | 广东 | - | - | 800 | - | - | 800 | | 山东 | - | 45 | 425 | 133 | - | 603 | | 贵州 | 32 | - | 250 | - | 250 | 532 | | 重庆 | 119 | - | 360 | - | - | 479 | | 安徽 | - | - | 267 | 123 | - | 390 | | 江苏 | 64 | - | 250 | - | - | 315 | | 浙江 | - | - | 300 | - | - | 300 | | 云南 | 84 | 92 | - | 93 | - | 268 | | 广西 | - | - | 262 | - | - | 262 | | 深圳 | 15 | 8 | 235 | 1 | - | 259 | | 湖北 | - | - | 112 | 132 | - | 244 | | 辽宁 | 20 | 205 | 38 | - | - | 242 | | 福建 | 46 | - | 101 | 93 | - | 240 | | 宁波 | 2 | 73 | 54 | 78 | - | 207 | | 北京 | - | - | 168 | - | - | 168 | | 河北 | 20 | - | 120 | - | - | 140 | | 甘肃 | 214 | 30 | 40 | 65 | - | 135 | | 山西 | - | 29 | 47 | 43 | - | 119 | | 新疆 | 30 | 11 | 29 | 8 | - | 68 | | 内蒙 | - | - | - | 573 | 63 | 63 | | 黑龙江 | 25 | - | 20 | 29 | - | 49 | | 合计 | 462 | 492 | 3935 | 514 | 601 | 6004 | ## 风险提示 - 部分数据统计可能存在不完全或误差。 ## 团队介绍 - **黄伟平**：申万宏源研究董事总经理/所长助理，固定收益首席分析师，具有丰富的固收研究经验，多次获得行业奖项。 - **栾强**：利率组主管，资深高级分析师，研究领域涵盖宏观与固收。 - **王哲一**：分析师，研究风格偏向量化，覆盖可转债及信用领域。 - **杨振**：资深高级分析师，主要覆盖流动性、货币政策及机构行为。 - **张晋源**：分析师，专注于信用策略、城投债、金融债及地方债等。