20260406-申万宏源-地方债周度跟踪_下周供给继续保持低位_15页_2mb

2026年地方债周度跟踪总结

核心内容

2026年4月3日至4月5日，地方债合计发行1184.24亿元，净融资406.08亿元，环比下降。预计下期（2026年4月6日至4月12日）地方债发行量将上升至1899.10亿元，但净融资将大幅下降至74.72亿元。本期地方债加权发行期限为13.76年，较上期的15.47年有所缩短。

主要观点

1. 发行量与净融资变化

• 本期地方债发行量和净融资均有所下降，表明市场情绪趋于谨慎。
• 下期地方债发行量预计环比上升，但净融资将明显下降，可能与市场供需变化有关。

2. 利差与换手率

• 本期10年期和30年期地方债与同期限国债的利差均收窄，分别为15.12BP和15.70BP。
• 本期地方债周度换手率为0.69%，较上期的0.82%环比下降，显示市场活跃度降低。

3. 专项债与隐性债务置换

• 本期特殊新增专项债发行0亿元，置换隐债特殊再融资债发行117亿元。
• 截至2026年4月3日，特殊新增专项债累计发行1719亿元，置换隐债特殊再融资债累计发行9721亿元，发行进度达48.6%。

4. 发行进度对比

• 2026年新增一般债累计发行占全年额度的32.5%，新增专项债累计发行占全年额度的26.5%。
• 考虑下期预计发行，新增一般债发行占比将升至33.3%，新增专项债将升至26.9%。
• 与2025年和2024年同期相比，2026年新增地方债发行进度较快。

5. 二季度地方债发行计划

• 截至2026年4月3日，已有28个地区披露2026年二季度计划发行地方债规模合计24376亿元。
• 其中新增一般债计划发行7955亿元，新增专项债计划发行2641亿元，去年同地区同期发行分别为22349亿元和9860亿元。

关键信息

• 地方债发行与净融资：本期地方债合计发行1184.24亿元，净融资406.08亿元；下期预计发行1899.10亿元，净融资74.72亿元。
• 加权发行期限：本期地方债加权发行期限为13.76年，较上期缩短。
• 利差变化：本期10年期和30年期地方债减国债利差分别收窄1.27BP和2.28BP，处于历史分位数的32.80%和43.80%。
• 换手率：本期地方债周度换手率为0.69%，较上期下降。
• 地区表现：云南、黑龙江、吉林等地区7-10年期地方债收益率和流动性优于全国平均水平。
• 长期限地方债性价比：15Y和20Y地方债减国债利差分别为20.81BP和20.67BP，处于历史分位数的39.30%和59.10%。配置盘建议关注20Y地方债。
• 利差顶部与底部：以10年期地方债为锚，2018年以来利差的调整顶部或在30-35BP，底部或在5-10BP。

风险提示

• 部分数据统计可能不完全，存在误差。

图表目录

• 图1：本期地方债加权发行期限为13.76年，较上期的15.47年有所缩短。
• 图2：新增一般债累计发行占全年额度的比例为32.5%。
• 图3：新增专项债累计发行占全年额度的比例为26.5%。
• 图4：本期偿还存量债务和置换隐性债务的特殊再融资债分别发行0亿元和117亿元。
• 图5：本期10年期地方债减国债利差收窄至17.01BP。
• 图6：本期30年期地方债减国债利差收窄至13.75BP。
• 图7：地方债成交量走势（周度）。
• 图8：本期地方债周度换手率为0.69%，环比下降。
• 图9-15：各期限地方债到期收益率与周度成交换手率组合观察。

表格目录

• 表1：本期与下期地方债发行及净融资数据。
• 表2：发行情绪数据，包括利差和全场倍数。
• 表3：新增一般债与专项债累计发行占比及全年限额。
• 表4：各地区地方债发行进度。
• 表5：2026年二季度各地区地方债计划发行数据。
• 表6：各期限地方债收益率、利差和历史分位数。

投资建议

• 配置盘可关注20Y地方债，因其性价比相对较高。
• 长期限地方债（10Y及以上）整体性价比不高，需谨慎配置。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究发布，分析师黄伟平和杨雪芳。
• 报告中数据来源于iFinD、Wind及各政府官网。
• 投资评级基于沪深300指数、恒生中国企业指数和纳斯达克指数。

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• 投资有风险，入市需谨慎。