20260518-申万宏源-_申万固收_地方债周报_减国债利差整体收窄_下周供给继续回升_地方债周度跟踪20260515_12页_4mb

地方债周度跟踪总结（20260515）

核心内容

本期（2026.5.11-2026.5.17）地方债合计发行1459.12亿元，净融资1117.07亿元，环比上升。预计下期（2026.5.18-2026.5.24）地方债发行和净融资将继续上升，分别为1817.07亿元和1187.13亿元。

主要观点

• 发行规模：本期地方债发行量和净融资额均环比上升，显示地方债市场活跃度提高。
• 期限结构：本期地方债的加权发行期限为14.42年，较上期的12.76年有所拉长，表明长期限地方债发行比例增加。
• 发行利差：本期10年期和30年期地方债与国债的利差分别收窄至9.73BP和22.86BP，较上期有所下降，显示地方债的相对吸引力增强。
• 全场倍数：本期10年期和30年期地方债全场倍数皆上升，说明市场认购热情提升。
• 发行进度：截至2026年5月15日，新增一般债和新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为39.5%和30.9%，预计下期分别为40.5%和31.9%。与2025年和2024年同期相比，2026年的发行进度略快。
• 特殊债发行：本期发行特殊新增专项债4亿元，置换隐债特殊再融资债542亿元，累计已发行特殊新增专项债1841亿元，置换隐债特殊再融资债12516亿元，发行进度达62.6%。
• 地区表现：云南、内蒙古、宁波等地的7-10年期地方债收益率和流动性优于全国平均水平，显示这些地区地方债更具性价比。
• 配置建议：当前10年和15年期地方债性价比不高，建议配置盘关注30年期地方债。
• 历史分位数：10年期地方债减国债利差处于2023年以来的13.10%分位，30年期地方债减国债利差处于2023年以来的78.10%分位。
• 周度换手率：本期地方债周度换手率0.89%，较上期的0.33%上升，显示市场活跃度提高。
• 风险提示：部分数据统计可能存在误差。

关键信息

• 2026年5-6月地方债计划发行规模：合计17338亿元，其中新增一般债计划发行5985亿元。
• 已发行规模：截至2026年5月15日，29个地区已披露发行计划，合计17338亿元。
• 地方债与国债利差：10年期地方债减国债利差为13.42BP，30年期地方债减国债利差为20.70BP。
• 地方债收益率：10年期地方债收益率为1.90%，30年期地方债收益率为2.46%。
• 历史分位数：10年期地方债减国债利差的历史分位数为13.10%，30年期地方债减国债利差的历史分位数为78.10%。
• 市场情绪：本期10年和30年期地方债的全场倍数分别为23.31倍和25.12倍，较上期有所上升。

结构清晰总结

1. 发行量与净融资

• 本期：合计发行1459.12亿元，净融资1117.07亿元。
• 下期：预计发行1817.07亿元，净融资1187.13亿元。

2. 发行期限

• 加权发行期限：本期为14.42年，较上期的12.76年有所拉长。

3. 发行利差

• 10年期地方债减国债利差：本期为9.73BP，较上期下降3.10BP。
• 30年期地方债减国债利差：本期为22.86BP，较上期下降2.75BP。

4. 发行情绪

• 全场倍数：10年期和30年期地方债全场倍数分别上升至23.31倍和25.12倍。

5. 发行进度

• 新增一般债：累计发行占全年额度的39.5%，预计下期为40.5%。
• 新增专项债：累计发行占全年额度的30.9%，预计下期为31.9%。

6. 特殊债发行

• 特殊新增专项债：本期发行4亿元，累计发行1841亿元。
• 置换隐债特殊再融资债：本期发行542亿元，累计发行12516亿元，发行进度达62.6%。

7. 地区表现

• 云南、内蒙古、宁波：7-10年期地方债收益率和流动性优于全国平均水平。
• 特殊债发行情况：浙江等10个地区已全部发行完置换隐债特殊再融资债。

8. 配置建议

• 性价比：当前10年和15年期地方债性价比不高，建议关注30年期地方债。
• 利差调整：10年期地方债利差的顶部或在30-35BP，底部或在5-10BP。

9. 风险提示

• 数据误差：部分数据统计可能存在误差。

总结

本期地方债发行和净融资环比上升，加权发行期限拉长，10年和30年期地方债减国债利差收窄，周度换手率上升。云南、内蒙古、宁波等地的7-10年期地方债表现优于全国平均水平。新增一般债和专项债发行进度较快，但自3月以来有所放缓。预计下期地方债发行和净融资将继续上升，配置盘建议关注30年期地方债。