20260511-申万宏源-_申万固收_地方债周报_10Y和30Y减国债利差小幅收窄_下周供给回升但未明显放量_地方债周度跟踪20260508_12页_4mb

地方债周度跟踪总结（20260508）

核心内容

本期地方债发行情况

• 本期（2026.5.4-2026.5.10）地方债合计发行586.89亿元，净融资150.38亿元，环比下降。
• 下期（2026.5.11-2026.5.17）预计发行1459.12亿元，净融资1117.07亿元，环比回升。
• 本期地方债加权发行期限为12.76年，较上期的13.45年有所缩短。

发行情绪与利差变化

• 本期10年期地方债与同期限国债利差为10.26BP，较上期上升0.15BP。
• 本期30年期地方债与同期限国债利差为25.55BP，较上期上升2.56BP。
• 本期10年期、30年期地方债全场倍数分别为14.69倍和19.11倍，较上期下降。
• 本期地方债周度换手率为0.33%，环比下降0.30个百分点。

新增一般债与专项债发行进度

• 截至2026年5月8日，新增一般债累计发行占全年额度比例为39.4%，预计下期发行后为39.5%。
• 新增专项债累计发行占全年额度比例为30.6%，预计下期发行后为30.9%。
• 与2024年和2025年同期相比，2026年新增一般债和专项债发行进度较快，但3月以来有所放缓。

各地区发行情况

• 本期特殊新增专项债发行2亿元，置换隐债特殊再融资债发行169亿元。
• 截至2026年5月8日，特殊新增专项债累计发行1837亿元，置换隐债特殊再融资债累计发行11974亿元，发行进度达59.9%。
• 浙江、山东、四川等10个地区已全部完成置换隐债特殊再融资债发行，新增青岛地区。
• 云南、黑龙江、四川等地区7-10年期地方债收益率和流动性优于全国平均水平。

主要观点

• 利差收窄：本期10年和30年地方债减国债利差分别收窄1.75BP和0.75BP，当前分别为16.52BP和23.45BP，30年期地方债利差处于历史相对高位。
• 配置建议：当前配置盘建议关注30年期地方债，其利差处于历史较高水平，可能具备一定配置价值。
• 发行节奏：本期地方债发行量下降，下期预计回升，但整体未明显放量。
• 地区差异：部分地区如云南、黑龙江、四川在7-10年期地方债表现优于全国平均水平，值得关注。

关键信息

• 2026年5-6月地方债计划发行规模：合计17338亿元，其中新增专项债5985亿元。
• 2025年同期发行规模：17025亿元（5月）和8636亿元（6月）。
• 2024年同期发行规模：19548亿元（5月）和9703亿元（6月）。
• 地方债发行进度对比：
  • 新增一般债：2024年为35.4%，2025年为39.4%，2026年为39.4%。
  • 新增专项债：2024年为20.7%，2025年为30.5%，2026年为30.6%。

风险提示

• 部分数据统计可能存在不完全或误差，需注意数据准确性。

研究团队介绍

• 黄伟平：申万宏源研究董事总经理/所长助理，固定收益首席分析师，13年固收研究经验，擅长宏观利率及信用策略分析。
• 栾强：资深高级分析师/利率组主管，5年宏观与固收研究经验，覆盖货币与财政政策、利率策略、国债期货及期权等领域。
• 王哲一：分析师，研究风格偏向量化，覆盖国内外债市及机构行为研究。
• 卢子墨：助理分析师，擅长资金面与流动性、货币政策分析。
• 王明路：资深高级分析师，可转债组主管，8年固收及可转债研究经验。
• 徐亚：高级分析师，4年固收研究经验，侧重于转债策略及深度报告。
• 杨雪芳：高级分析师，信用领域牵头人，4年信用债研究经验，覆盖信用策略、城投债、地方债等。
• 张晋源：分析师，3年债券研究经验，曾为国家经济50人论坛撰稿，研究覆盖信用策略、城投债、金融债等。
• 曹璇：助理分析师，拥有SCI一区顶刊发表经验，擅长行业研究和量化分析，主要覆盖公募REITs、产业债等。

图表概览

• 图1：本期地方债加权发行期限为12.76年，较上期缩短。
• 图2：本期特殊新增专项债发行2亿元，置换隐债特殊再融资债发行169亿元。
• 图3：本期10年期地方债减国债利差为16.52BP，处于历史分位数29.00%。
• 图4：本期30年期地方债减国债利差为23.45BP，处于历史分位数91.40%。
• 图5：本期地方债周度换手率为0.33%，环比下降。
• 图6：各地区不同期限地方债收益率与利差的对比分析。
• 图7：地方债成交量走势（周度）。
• 图8：地方债周度换手率变化。

总结

本期地方债发行量及净融资环比下降，加权发行期限缩短。10年期和30年期地方债减国债利差收窄，但30年期地方债利差仍处于历史相对高位，具备一定配置价值。下期地方债发行和净融资将环比回升，但整体未明显放量。部分地区的7-10年期地方债表现优于全国平均水平，值得关注。