20260427-申万宏源-_申万固收_地方债周报_减国债利差全面收窄_下周供给再度回落_地方债周度跟踪20260424_12页_4mb

地方债周度跟踪总结（2026年4月24日）

核心内容概览

2026年4月20日至4月26日期间，地方债发行规模和净融资额均环比上升，分别为2416.82亿元和1437.01亿元。预计下一期（2026年4月27日至5月3日）地方债发行和净融资将环比下降，分别为1395.46亿元和713.56亿元。本期地方债加权发行期限为10.93年，较上期的15.00年有所缩短。

主要观点

• 发行情绪变化：本期10年期地方债与同期限国债的利差环比下降至8.17BP，而30年期利差则上升至19.19BP。10年期和30年期地方债的全场倍数均有所下降，分别为19.71倍和23.22倍。
• 发行进度：截至2026年4月24日，新增一般债和新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为37.1%和28.7%。与2025年同期相比，新增一般债和新增专项债发行进度较快，分别为36.9%和25.5%。
• 特殊债券发行：本期特殊新增专项债发行7亿元，置换隐债特殊再融资债发行185亿元，累计发行分别为1822亿元和11386亿元，置换隐债特殊再融资债发行进度达56.9%。
• 利差与换手率：本期10年和30年地方债减国债利差分别为13.99BP和18.28BP，较上期分别收窄3.78BP和2.72BP。地方债周度换手率上升至1.25%，高于上期的1.13%。
• 地区表现：黑龙江、内蒙古、四川等地区的7-10年期地方债收益率和流动性优于全国平均水平。

关键信息

• 本期地方债发行：合计发行2416.82亿元，净融资1437.01亿元。
• 下期预计发行：合计发行1395.46亿元，净融资713.56亿元。
• 加权发行期限：本期为10.93年，上期为15.00年。
• 利差情况：10年期地方债减国债利差为13.99BP，处于2023年以来历史分位数的15.20%；30年期地方债减国债利差为18.28BP，处于2023年以来历史分位数的67.50%。
• 换手率：本期地方债周度换手率为1.25%，较上期上升。
• 特殊债券发行：本期特殊新增专项债7亿元，置换隐债特殊再融资债185亿元。
• 地区发行进度：新疆等9个地区已全部发完置换隐债特殊再融资债，广西地区新增。
• 历史分位数参考：20Y地方债减国债利差为18.47BP，处于2023年以来历史分位数的45.50%。

二季度发行计划

2026年二季度计划发行地方债合计26219亿元，其中新增地方债计划发行9036亿元。截至2026年4月24日，已有33个地区披露计划发行规模，4-6月分别预计发行9027亿元、7771亿元和9421亿元。2025年同期发行规模为25229亿元，全国同期发行规模为26481亿元。

配置建议

当前地方债整体性价比不高，配置盘建议关注20/30年期地方债。根据历史数据，10年期地方债利差顶部可能在30-35BP上下，底部可能在5-10BP上下。

风险提示

部分数据统计可能不完全，数据统计存在误差。