20201004-西部证券-重卡深度专题_需求韧性彰显_2020年销量将创新高_15页_697kb

重卡行业2020年销量创新高分析总结

核心内容

2020年重卡行业表现出强劲的需求韧性，销量持续增长。9月重卡销量达到13.6万辆，环比增长5%，同比增长63%，创历史新高。1-9月累计销量为121.9万台，同比增长37%，已超过2019年全年销量，其中4-9月销量月均增速高达69%。预计Q4行业高景气度将持续，全年销量目标上调至155万台。

主要观点

1. 销量增长显著

   • 9月销量创历史新高，1-9月累计销量已超2019年全年销量。
   • 牵引车表现最强，物流需求是主要增量来源。
   • 国六和LNG重卡占比稳步提升，推动产品结构优化。

2. 行业高景气度延续

   • 政府专项债：1-9月专项债发行同比增长51.9%，对基建投资形成有力支撑，Q4工程重卡销量有望加速增长。
   • 国三淘汰：多地国三补贴将在2020年底结束，国三重卡加速淘汰，国六升级红利或提前释放。
   • 治超力度加大：地方政府对超载治理加强，年底治超高峰期将刺激标载和轻量化重卡需求。
   • 按轴收费政策：推动部分中卡需求向重卡转移，提高运输经济性。

关键信息

• 销量趋势：1-9月重卡销量累计增长37%，4-9月月均增速达69%，预计全年销量将达155万台。
• 产品结构：国六和LNG重卡占比提升，牵引车销量增长显著，物流需求是主要驱动力。
• 企业表现：一汽解放、东风、重汽、陕汽、福田为前五品牌，福田市占率同比提升3个百分点。
• 政策支持：专项债、国三淘汰补贴、治超政策、按轴收费政策均对行业形成利好。
• 技术升级：国六、大排量、LNG发动机需求增加，带动ASP和利润率提升。
• 行业展望：重卡行业高景气度有望延续，未来6-12个月行业预期波动幅度介于沪深300指数-10%到10%之间。

重点公司分析

潍柴动力

• 产品结构优化：国六、大排量、LNG发动机竞争力强，ASP和利润率持续提升。
• 市场份额提升：2020年起大规模配套重汽，市场占有率持续增长。
• 海外影响缓解：子公司Kion受海外疫情影响减弱。
• 燃料电池布局：深度布局燃料电池领域，有望成为行业标杆企业。

中国重汽

• 产能升级：通过定增募集70亿元资金，用于智能网联重卡和高性能桥壳自动化生产线项目，提升中长期竞争力。
• 内部改革成效：谭旭光上任后进行人事和财务改革，运营效率提升，销量和盈利表现亮眼。
• 高端品牌汕德卡：产品丰富度提升，价格下探，销售政策积极，物流和天然气重卡销量表现突出。
• 客户结构优化：引入潍柴扩大客户群，客户占比提升至10.5%。

风险提示

• 海外疫情蔓延
• 国内宏观经济下行
• 基建投资进度不及预期
• 治超进度不及预期
• 排放升级进度不及预期

图表目录

• 图1：重卡月度批发销量（单位：万台）
• 图2：4-9月重卡销量月均增速高达69%
• 图3：2015-2020重卡分类型月度销量变化（万台）
• 图4：前3季度牵引车同比增速跑赢重卡行业
• 图5：2019-2020年重卡行业LNG销量占比
• 图6：2019-2020年重卡行业国6销量占比
• 图7：2018-2020重卡前五大品牌月度同比增速（%）
• 图8：专项债发行金额和累计同比增速（单位：亿元）
• 图9：专项债统计情况和累计同步增速（亿元，不含棚改、土储）
• 图10：重卡销量累计增速VS基建投资累计增速
• 图11：重卡销量累计增速VS房地产开发投资累计增速
• 图12：房地产新开工面积累计同比增速
• 图13：重卡重型货车月度销量同比增速
• 图14：各地国三车淘汰目标
• 图15：多地国三补贴在年内结束
• 图16：2016年至今，从中央到地方，治超力度不断加码
• 图17：2019-2020年潍柴重卡发动机销量（万台）
• 图18：潍柴大排量发动机销量占比
• 图19：潍柴LNG销量占比
• 图20：潍柴LNG销量占比
• 图21：2019-2020年潍柴重卡发动机分客户销量（辆）
• 图22：2019-2020年潍柴重卡发动机客户结构
• 图23：公司高端品牌汕德卡占比持续提升（单位：台）
• 图24：公司引入潍柴扩大客户群，占比提升至10.5%
• 图25：2020年中国重汽不同车型销量（辆）
• 图26：2019-2020年中国重汽LNG重卡占比
• 图27：2019-2020年中国重汽大排量重卡占比
• 图28：2019-2020年中国重汽国6重卡占比

表格目录

• 表1：国家汽车排放标准全国实施时间表
• 表2：重点车型超限认定标准
• 表3：部分省份两轴货车高速公路收费标准变化（单位：元/公里）
• 表4：测算假设（单位：吨）
• 表5：不同实际总重量下，运载货物的单吨公里通行费成本及变化