> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 春风动力（603129.SH）总结 ## 核心内容概览 春风动力（603129.SH）在2026年第二季度展现出强劲的业务增长和经营韧性，尽管面临关税和汇兑波动等外部压力，公司仍实现了显著的财务表现。2026年上半年，公司营收达到133.9亿元，同比增长35.8%，归母净利润10.6亿元，同比增长6.3%。2026Q2营收80.3亿元，同比增长43.2%，环比增长49.8%，归母净利润6.4亿元，同比增长9.4%，环比增长51.9%。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年第二季度扣非后净利润同比增长较快，显示公司经营韧性。 - **毛利率与净利率**：2026年上半年毛利率27.3%，净利率8.3%，同比略有下降；但2026Q2毛利率同比下降，净利率环比改善。 - **费用率变化**：销售和管理费用率因规模效应而下降，研发费用率上升，财务费用率受汇兑影响同比上升。 - **产品策略**：2026年公司迎来产品大年，重点新品如U10 PRO、Z10等推动四轮车业务增长。 - **海外市场拓展**：公司积极拓展摩托车出口业务，尤其在美国市场表现突出，具备较高的性价比优势。 - **极核业务**：电动两轮车业务（极核）成为公司新的增长曲线，产品矩阵丰富，渠道建设加速。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营收**：2026年上半年133.9亿元，同比增长35.8%；2026Q2营收80.3亿元，同比增长43.2%，环比增长49.8%。 - **净利润**：2026年上半年归母净利润10.6亿元，同比增长6.3%；2026Q2归母净利润6.4亿元，同比增长9.4%，环比增长51.9%。 - **扣非净利润**：2026年上半年10.5亿元，同比增长10.4%；2026Q26.3亿元，同比增长17.2%，环比增长52.0%。 - **毛利率**：2026年上半年27.3%，同比-1.1pct；2026Q226.3%，同比-1.1pct，环比-2.4pct。 - **净利率**：2026年上半年8.3%，同比-2.2pct；2026Q28.6%，同比-2.5pct，环比+0.6pct。 ### 盈利预测与估值 - **盈利预测**：上调2026-2028年归母净利润预测至24.34亿元、32.68亿元、37.59亿元，每股收益分别为15.86元、21.29元、24.49元，对应PE分别为19倍、15倍、13倍。 - **估值指标**：EV/EBITDA由34.4倍降至22.4倍，市净率（PB）由7.6降至3.5。 ### 产品与市场 - **四轮车业务**：U10 PRO、Z10等新品推出，显著提升竞争力，成功切入北美高端市场。 - **摩托车业务**：国内和国际市场均表现强劲，2026年上半年燃油摩托车内销9.84万台，外销9.80万台。 - **电动两轮车业务（极核）**：销量33.80万辆，销售收入11.62亿元，同比增长33.15%。产品矩阵覆盖多个细分市场，渠道建设加速。 ### 股权激励 - **激励计划**：公司多次实施股权激励计划，2024年8月推出新一期股票期权激励计划，授予对象包括核心管理人员和技术人员，共1310人，占员工总数25.86%。 - **业绩目标**：公司层面要求2024年营收不低于140亿元，2024-2026年三年累计营收不低于505亿元。 ### 风险提示 - **新车上市节奏及销量**：可能不及预期。 - **汇率与运费波动**：可能影响利润。 - **中美贸易环境变化**：可能带来不确定性。 - **库存水平过高**：可能影响现金流和利润率。 ## 业务亮点 - **产品创新**：推出多款新品，包括UTV、SSV、摩托车及电动两轮车，提升品牌竞争力。 - **市场拓展**：美国市场表现突出，关税退回带来利润增厚，海外渠道布局持续扩大。 - **财务健康**：现金流稳健，经营效率提升，ROE和ROIC表现良好，显示公司盈利能力增强。 ## 总结 春风动力在2026年第二季度展现出强大的经营韧性，尽管面临外部压力，但通过产品创新和市场拓展，实现收入和利润的双增长。公司积极布局海外市场，尤其是美国市场，同时大力发展电动两轮车业务，形成新的增长曲线。公司持续实施股权激励计划，激发员工积极性，支持战略发展。财务指标显示公司盈利能力增强，估值合理，维持“优于大市”评级。