20221129-光大证券-纺织服装行业2023年年度投资策略_拨云见日复苏可期_本土品牌提质增长_42页_4mb

纺织服装行业2023年年度投资策略总结

核心内容

• 行情回顾：2022年1月1日至11月28日，A股纺织服装行业累计下跌17.67%，排名申万一级行业第17名，子行业纺织制造和服装家纺分别下跌15.98%和18.42%。港股代表公司安踏体育、李宁、申洲国际分别下跌27.99%、35.48%、53.56%，均跑输恒生指数。
• 估值情况：A股纺织服装行业PE（ttm）为22倍，处于历史19.94%分位数。港股公司PE（ttm）普遍处于历史较低水平，其中波司登和滔搏估值分位数分别在5.99%和5.11%。
• 行业业绩：品牌服饰前三季度收入和归母净利润同比分别下滑6.48%和50.28%，但Q3降幅有所收窄。运动服饰行业持续景气，户外、箱包收入增速较快，高端服饰和内衣收入增速在Q3转正。纺织制造前三季度收入和归母净利润同比分别增长9.95%和1.46%，但Q3收入增速放缓，利润端下滑。
• 投资建议：继续看好运动服饰、国潮品牌、高股息率标的，推荐安踏体育、李宁、特步国际、比音勒芬、波司登、罗莱生活、华利集团、申洲国际、伟星股份等公司。
• 风险提示：宏观经济下行、疫情反复、国外品牌价格战、电商流量成本上升、劳动力与能源成本上涨等。

主要观点

1. 行情与估值回顾

• 2022年1月至11月，A股纺织服装行业整体表现不佳，累计下跌17.67%，低于行业平均水平。
• 港股龙头公司如安踏体育、李宁、申洲国际等跌幅较大，均跑输恒生指数。
• 当前行业估值处于历史较低水平，具备一定吸引力。

2. 行业业绩回顾

2.1 品牌服饰行业

• 前三季度业绩：行业收入和归母净利润同比分别下滑6.48%和50.28%，Q3降幅收窄。
• 子行业表现：运动服饰持续景气，户外、箱包收入增速较快；高端服饰、内衣收入增速在Q3转正。
• 利润端：户外、鞋类利润端承压，部分公司出现亏损。

2.2 纺织制造行业

• 前三季度业绩：行业收入和归母净利润同比分别增长9.95%和1.46%，但Q3收入增速放缓，利润端下滑。
• 子行业表现：丝麻织品、毛纺、产业用纺织品、服装制造增速领先；化纤和棉纺织增速放缓。

关键信息

3.1 品牌服饰行业：国货崛起趋势不改，疫后复苏弹性可期

• 运动服饰行业：是纺织服装行业中最景气的子行业，2022年前三季度收入增长19.71%，归母净利润增长4.35%。
• 国潮趋势：年轻一代更偏好国产品牌，国潮趋势持续，国内品牌在渠道议价能力、购物中心布局等方面表现突出。
• 政策支持：国家体育总局及地方政府出台多项政策支持体育产业发展，如体育消费券发放、赛事活动支持等，推动行业复苏。
• 新兴运动项目：瑜伽、攀岩、冰雪运动、露营等新兴项目在社交媒体上热度上升，具备增长潜力。

3.2 纺织制造行业：短期外需扰动，长期龙头优势不改

• 短期压力：受国内疫情反复和外需走弱影响，订单压力增加。
• 长期逻辑：全球化布局的龙头公司长期竞争优势不改，预计未来继续稳健增长。
• 高股息率：高股息率股票具备防御属性，吸引力上升，建议关注。

投资建议

• 下游品牌服饰：推荐运动服饰龙头如安踏体育、李宁、特步国际，以及高端运动时尚品牌如比音勒芬、羽绒服龙头波司登、家纺龙头罗莱生活等。
• 上游纺织制造：推荐全球化布局的龙头如华利集团、申洲国际、伟星股份，同时关注高股息率、低估值的稳健型标的。

重点推荐公司

风险分析

• 宏观经济下行：可能影响终端消费，导致服装产品需求疲软。
• 疫情反复：可能继续抑制线下消费，影响零售表现。
• 国际品牌价格战：可能对国内品牌造成不利影响。
• 电商流量成本上升：可能影响品牌商盈利能力。
• 成本上升：劳动力与能源成本上涨可能压缩纺织制造企业利润空间。

图表目录

• 图1：A股纺织服装板块累计涨跌幅
• 图2：A股纺织服装板块子行业累计涨跌幅
• 图3：申万一级行业累计涨跌幅
• 图4：A股纺织服装及子行业PE估值走势
• 图5：A股纺织服装及子行业当前估值分位数
• 图6：港股纺织服装公司累计涨跌幅
• 图7：港股纺织服装公司PE估值走势
• 图8：港股纺织服装公司当前估值分位数
• 图9：品牌服饰行业营业收入及增速
• 图10：品牌服饰行业归母净利润及增速
• 图11：品牌服饰子行业收入同比增速
• 图12：品牌服饰子行业归母净利润同比增速
• 图13：纺织制造行业营业收入及增速
• 图14：纺织制造行业归母净利润及增速
• 图15：纺织制造子行业收入同比增速
• 图16：纺织制造子行业归母净利润同比增速
• 图19：服装零售额单月同比增速
• 图20：服装零售额累计同比增速
• 图21：运动服饰行业市场规模及增速
• 图22：服装及子行业规模年复合增速
• 图23：中美日韩人均运动服饰消费金额
• 图24：中美体育运动参与率对比
• 图25：品牌服饰及子行业收入同比增速
• 图26：品牌服饰及子行业归母净利润同比增速
• 图27：社交媒体声量较高的运动项目及提及次数增幅
• 图28：我国年轻人群运动爱好发展趋势
• 图29：未来有望成为主流关注的户外运动项目
• 图30：抖音“921好物节”运动户外产品成交额同比增速
• 图31：2022年“双十一”运动细分行业线上零售数据表现

表格目录

• 表1：运动服饰行业港股代表公司单季度流水增速表现
• 表2：我国发放体育消费券的部分地区梳理
• 表3：《户外运动产业发展规划（2022—2025年）》主要内容
• 表4：我国体育产业相关政策梳理
• 表5：天猫“双十一”期间服装及化妆品销售TOP10品牌
• 表6：纺织服装行业2019~2021年高股息率个股排名
• 表7：安踏体育盈利预测与估值简表
• 表8：李宁盈利预测与估值简表
• 表9：特步国际盈利预测与估值简表
• 表10：比音勒芬盈利预测与估值简表
• 表11：罗莱生活盈利预测与估值简表
• 表12：波司登盈利预测与估值简表
• 表13：华利集团盈利预测与估值简表
• 表14：申洲国际盈利预测与估值简表
• 表15：伟星股份盈利预测与估值简表
• 表16：纺织服装行业覆盖公司盈利预测与估值表