20181221-西南证券-东阿阿胶-000423.SZ-核心产品持续提价_销量增长或恢复_4页_1mb

东阿阿胶（000423）动态跟踪报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年12月21日，对东阿阿胶的核心产品提价、销量恢复预期、公司前景及财务表现进行了分析，并维持“增持”投资评级。

主要观点

1. 产品提价与销量增长

• 提价事件：公司宣布重点产品东阿阿胶出厂价上调6%，超出市场预期。
• 提价幅度：相比2016年（超15%）、2017年（约8%），本次提价幅度下降至约4%，表明公司对价格调整更加谨慎。
• 提价时间点：相比2017年延迟一个月，避免渠道囤货对报表质量的影响。
• 预期效果：提价叠加消费旺季，预计2018Q4销量将稳步增长。
• 原材料成本：因行业加强假冒驴皮检查，原材料成本上升压力仍存，提价有助于稳定上游供应并促进全产业链健康发展。

2. 公司前景与产品布局

• 稀缺性：阿胶供需关系未变，具备持续提价预期。
• 产品梯队：拥有九朝贡胶、金标/红标阿胶、小分子阿胶、阿胶浆、阿胶糕等多类产品，覆盖不同客户群体。
• 产品拓展：向滋补健康品、饮品等领域延伸，与正官庄合作开发阿胶人参饮品，培育新增长点。
• 品牌营销：通过品牌化和差异化策略提升产品溢价，增强市场竞争力。
• 渠道布局：积极拓展药店、电商、医院等渠道，同时发展直营店和商超，强化零售终端。

3. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益分别为3.13元、3.33元、3.51元。
• 市盈率：对应市盈率分别为13倍、12倍、12倍。
• 投资建议：公司对大健康布局将带动收入增长，未来业绩提升空间较大，但当前核心产品处于渠道整理阶段，收入增速下降，故维持“增持”评级。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务分析指标

估值指标

风险提示

• 产品销售或不达预期
• 市场拓展或不达预期

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间

附注

• 分析师：朱国广、何治力
• 数据来源：Wind，西南证券