20171120-西南证券-东阿阿胶-000423.SZ-提价符合预期_看好销量增长_4页_1mb

东阿阿胶（000423）动态跟踪报告总结

核心内容概述

本报告分析了东阿阿胶在2017年11月20日的提价事件及公司未来的发展前景，维持“买入”评级，目标价为78.20元（6个月）。报告指出，提价符合市场预期，公司通过产品提价和销售推广策略，有望实现销量稳步增长。

主要观点

1. 提价策略与市场预期

• 提价事件：公司宣布重点产品东阿阿胶和复方阿胶浆出厂价分别上调10%和5%，零售价同步调整。
• 提价时机：提价时间点与历史经验一致，预计有助于节前销量增长。
• 提价幅度：整体提价幅度较往年下降，约为8%，显示公司对销量增长的重视。

2. 阿胶产品市场前景

• 稀缺性：驴皮供需关系未改变，阿胶存在持续提价预期。
• 消费接受度：消费者价格敏感性减弱，终端接受度良好，如阿胶浆保持高速增长。
• 原材料储备：公司原材料存货充足，有利于维持产品供应和价格优势。

3. 产品线与市场拓展

• 产品梯队：公司拥有贡胶、红标阿胶、小分子阿胶等多款产品，能多层次覆盖客户群体。
• 多元化布局：产品线逐步向滋补健康品、饮品等领域扩展，成为新增长点。
• 渠道拓展：公司布局药店、电商、医院等多渠道，并发展直营与商超实体店，增强市场渗透力。

4. 品牌与营销优势

• 品牌化与差异化：通过品牌营销提升产品壁垒与溢价能力，为后续提价和销售增长提供支撑。
• 终端发展：公司产品消费属性强，零售终端发展有望带动销量快速增长。

关键信息

财务预测

投资建议

• 估值：参考未来业绩增长及行业可比公司估值，给予2018年20倍PE，对应目标价78.20元。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年每股收益分别为3.30元、3.91元、4.57元，净利润率逐步提升，ROE稳定在20%以上。
• 现金流：经营活动现金流净额持续增长，2019年预计达2253.60百万元。

风险提示

• 销售不达预期：产品销量可能未达预期，影响公司业绩。
• 原材料波动：驴皮价格大幅波动可能影响成本和利润。

估值与财务指标分析

营业收入与利润增长

• 销售收入增长率：2016年为15.92%，预计2017-2019年分别增长13.80%、14.0%、14.44%。
• 营业利润增长率：预计2017-2019年分别为17.42%、18.30%、17.10%。
• 净利润增长率：预计2017-2019年分别为17.04%、18.11%、16.98%。

盈利能力

• 毛利率：从66.95%逐步提升至69.29%。
• 三费率：从33.15%下降至31.64%。
• 净利率：从29.37%提升至31.99%。
• ROE：稳定在21.5%-22.1%之间。
• ROIC：从28.31%提升至32.62%。

营运能力

• 总资产周转率：从0.68下降至0.63。
• 固定资产周转率：从4.54提升至8.45。
• 应收账款周转率：从18.21提升至19.14。
• 存货周转率：维持在0.73左右。

资本结构

• 资产负债率：从15.71%下降至12.87%。
• 流动比率：从5.09提升至6.95。
• 速动比率：从3.07提升至4.86。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

附注

• 数据来源：Wind，西南证券。
• 分析师：朱国广、何治力、张肖星。
• 报告版权：西南证券所有，未经授权不得使用或转载。