> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东阿阿胶 (000423.SZ) 总结 ## 核心内容概述 东阿阿胶（000423.SZ）作为一家专注于滋补品和药品的公司，2025年实现了稳健的经营增长和显著的现金流改善。公司维持“买入”投资评级，认为其长期发展潜力良好，尤其在阿胶品类、男科产品及产业链布局方面表现突出。 ## 主要观点 - **业绩稳步增长**：2025年公司实现营业收入67.00亿元，同比增长8.83%；归母净利润17.39亿元，同比增长11.66%。 - **盈利能力提升**：2025年毛利率达到73.47%，同比提升1.05个百分点，净利率为25.95%，略有下降0.35个百分点。 - **费用控制优化**：销售费用率下降1.32个百分点至32.00%，管理费用率下降0.33个百分点至7.21%。 - **研发投入增加**：研发费用率上升1.13个百分点至4.07%，显示公司对产品创新的重视。 - **现金流改善**：公司2025年持续高分红，现金分红总额达9.22亿元，占当年净利润的100%，并实现累计分红超110亿元，平均分红比例近70%。 - **产品线扩展**：公司通过“复方阿胶浆大品种战略”和“桃花姬”、“小金条”等健康消费品的推出，拓展了市场空间，增强品牌影响力。 - **估值逐步下降**：2026-2028年预计PE分别为18.5、16.2、14.3倍，显示出市场对公司未来盈利的预期逐步提升。 ## 关键信息 ### 股价与市值信息 - 当前股价：56.02元 - 一年最高最低：64.08元 / 46.09元 - 总市值：360.76亿元 - 流通市值：360.12亿元 - 总股本：6.44亿股 - 流通股本：6.43亿股 - 近3个月换手率：67.05% ### 财务预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 6,157 | 6,700 | 7,374 | 8,250 | 9,236 | | 归母净利润(百万元) | 1,557 | 1,739 | 1,955 | 2,222 | 2,521 | | EPS(元) | 2.42 | 2.70 | 3.04 | 3.45 | 3.91 | | P/E(倍) | 23.2 | 20.7 | 18.5 | 16.2 | 14.3 | | P/B(倍) | 3.5 | 3.5 | 2.9 | 2.6 | 2.3 | | EBITDA(百万元) | 1,844 | 2,038 | 2,262 | 2,545 | 2,870 | ### 营收构成 - **阿胶及系列产品**：2025年营收61.98亿元，同比增长11.80%，毛利率为74.84%，同比增长1.23个百分点。 - **其他药品及保健品**：2025年营收3.86亿元，同比增长63.65%。 - **毛驴养殖及驴肉产品**：2025年营收0.58亿元，同比下降15.53%。 - **其他营收**：2025年营收0.58亿元，同比下降81.09%。 ### 现金流情况 - **经营活动现金流**：2025年为2,289百万元，2026年预计为1,629百万元。 - **投资活动现金流**：2025年为106百万元，2026年预计为-182百万元。 - **筹资活动现金流**：2025年为-1,717百万元，2026年预计为38百万元。 - **现金净增加额**：2025年为678百万元，2026年预计为1,484百万元。 ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 69.7 | 73.5 | 73.5 | 73.5 | 73.6 | | 净利率(%) | 25.3 | 25.9 | 26.5 | 26.9 | 27.3 | | ROE(%) | 15.1 | 16.8 | 15.9 | 16.0 | 16.0 | | 资产负债率(%) | 21.1 | 22.6 | 20.4 | 19.4 | 18.4 | | 净负债比率(%) | -47.2 | -49.5 | -53.8 | -60.7 | -62.2 | | 每股收益(元) | 2.42 | 2.70 | 3.04 | 3.45 | 3.91 | | 每股经营现金流(元) | 4.43 | 3.55 | 2.53 | 4.06 | 3.34 | | 每股净资产(元) | 16.02 | 16.05 | 19.09 | 21.48 | 24.36 | ## 风险提示 - **政策变化风险**：行业政策可能对公司的经营产生影响。 - **产品销售不及预期**：市场需求波动可能影响公司业绩。 - **原材料价格变动**：原材料成本上升可能对毛利率造成压力。 ## 估值方法说明 本报告采用多种估值方法，包括P/E、P/B和EV/EBITDA等，但需注意这些方法基于一定假设，可能影响估值结果的准确性。 ## 投资建议 公司未来盈利预期持续增长，估值逐步下降，反映出市场对其长期发展的认可。建议投资者关注公司产品线扩展及品牌影响力提升带来的增长潜力。