20181021-财通证券-岱美股份-603730.SH-回购彰显发展信心_看好公司长期价值_10页_1mb

岱美股份（603730）投资总结

核心内容

岱美股份是全球领先的汽车遮阳板制造商，2017年全球市占率已达22%，通过收购Motus进一步提升至37%，巩固了其在全球市场中的龙头地位。公司同时积极拓展头枕、扶手等新产品线，以复制遮阳板的生产模式，提升盈利能力与市场价值。公司财务状况稳健，盈利能力和运营效率良好，估值合理，具备较强的抗风险能力和成长潜力。

主要观点

• 回购彰显信心：公司宣布以集中竞价交易方式回购股份，规模不低于8000万元，不超过2.2亿元，回购价格上限为25.0元/股，较当前股价溢价54.3%。此举显示管理层对公司长期价值的信心，也有助于提升每股收益。
• 市占率提升与协同效应：2018年7月完成对Motus的收购，全球市占率提升至37%，北美市占率提升至70%。通过整合Motus，公司有望提升盈利能力、客户资源互补及规避贸易战风险。
• 产品结构优化：公司正在向头枕、扶手等新品类扩展，这些产品单车配套价值量较高，市场空间广阔，未来有望成为新的业绩增长点。
• 财务表现稳健：公司近五年营业收入与归母净利润持续增长，2017年归母净利润同比增长30.9%，毛利率和净利率均处于行业较高水平。
• 盈利预测与投资建议：不考虑Motus并表，预计公司2018～2020年EPS分别为1.68元、1.99元、2.36元，对应PE分别为9.6倍、8.1倍、6.9倍，上调为“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 收盘价：16.20元
• 一年内最低/最高：15.43元 / 42.85元
• 市盈率：10.9倍
• 市净率：2.08倍

财务数据

• 净资产收益率（ROE）：26.81%
• 资产负债率：18.8%
• 总股本：4.1亿股

营收与利润预测

客户资源

• 前五大客户包括通用、江森自控、李尔、安通林和福特，合计占比约62.6%。
• 通过收购Motus，公司可切入高端客户及日系客户，巩固北美与欧洲市场地位。

生产优势

• 实现从原材料到产成品的全流程覆盖，提升成本控制能力。
• 技术工艺与遮阳板相近，有助于头枕、扶手业务的快速拓展。

风险提示

• 汽车市场景气度不及预期
• 公司产品与客户拓展不及预期

成长路径

市占率提升

• 通过收购Motus，公司遮阳板业务全球市占率提升至37%，北美市占率提升至70%，进一步巩固龙头地位。

价值量提升

• 头枕与扶手业务单车配套价值量是遮阳板的2倍以上，市场空间近300亿元。
• 与国内龙头继峰股份形成错位竞争，公司定位中端，专注北美市场。

财务指标

投资评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。

分析师信息

• 彭勇，分析师，SAC证书编号：S0160517110001，邮箱：pengy@ctsec.com
• 吴鹏，联系人，邮箱：wupeng@ctsec.com

数据来源

• 贝格数据
• 财通证券研究所

信息披露

本报告仅作为客户投资决策的参考，不构成私人咨询建议，也不保证信息的准确性与完整性。客户应独立作出投资决策，并咨询所在证券机构投资顾问的意见。