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岱美股份中报点评总结

核心内容

岱美股份（603730）发布2018年半年报，显示公司上半年实现营业收入17.27亿元，同比增长14.50%；实现归母净利润3.02亿元，同比增长10.60%。然而，受原材料价格上涨和人工成本增加等因素影响，公司毛利率同比下降5.91个百分点至32.46%，整体业绩表现低于市场预期。

主要观点

1. 二季度表现

• 营收：2018年Q2实现营收8.66亿元，同比增长11.66%。
• 净利润：归母净利润为1.53亿元，同比增长12.85%。
• 毛利率：毛利率降至28.18%，同比下降10.64个百分点，环比下降8.58个百分点。
• 费用率：销售费用率下降1.08个百分点至6.33%，管理费用率下降0.46个百分点至8.56%，财务费用率下降5.23个百分点至-4.19%，主要受益于贷款余额减少和人民币贬值带来的汇兑收益。

2. 收购Motus

• 收购完成：2018年7月13日，公司完成对北美第二大遮阳板企业Motus的收购。
• 战略意义：Motus拥有奔驰、宝马、保时捷等高端客户资源，与公司现有客户形成互补，有助于公司深化全球化布局，巩固北美市场地位，提升遮阳板业务的全球竞争力。
• 风险应对：在中美贸易摩擦加剧的背景下，拥有北美Motus基地或将降低公司海外出口业务受关税干扰的风险。

3. 业务多元化

• 核心业务：公司以遮阳板业务为核心，同时积极拓展头枕、顶棚控制器等高盈利产品。
• 国产替代趋势：在零部件深度国产替代的背景下，公司有望进一步提升国内市场份额，外延并购推动国际市场拓展，未来发展值得期待。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为1.66元、1.99元、2.40元。
• 净利润预测：预计公司2018-2020年分别实现归母净利约6.8亿元、8.15亿元、9.84亿元。
• 估值区间：基于同行业可比公司2018年平均约15XPE估值，给予公司2018年15~16XPE估值，目标价区间调整为24.9~26.56元，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2018年预计38.7亿元，同比增长19.19%。
• 净利润：2018年预计6.7969亿元，同比增长16.80%。
• 毛利率：预计2018年为36.18%，较2017年下降0.87个百分点。
• 净利率：预计2018年为17.56%，较2017年下降0.44个百分点。
• ROE：预计2018年为19.00%，较2017年下降0.78个百分点。
• 资产负债率：预计2018年为21.19%，较2017年上升2.38个百分点。
• PE（2018E）：13.67倍，PB（2018E）：2.60倍，EV/EBITDA（2018E）：10.91倍。

风险提示

• 中美贸易摩擦：可能对公司的海外市场拓展造成不利影响。
• 毛利率承压：原材料及用工成本上涨导致毛利率下降，需关注未来成本控制能力。

经营预测指标与估值

营收与利润预测

可比公司估值

公司基本资料

投资评级说明

• 公司评级体系：

  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

• 行业评级体系：

  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准

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