20210430-东北证券-岱美股份-603730.SH-减值与货款损失冲击利润_实际经营保持稳健增长_4页_774kb

报告摘要

岱美股份 (603730) 公司点评总结

核心内容

岱美股份是一家专注于汽车零部件的公司，其2020年年度报告与2021年第一季度报告显示，公司经历了短期业绩波动，但实际经营保持稳健增长。2020年公司营收同比下降18.01%，归母净利润下降37.13%，主要受到商誉减值和贷款损失的影响。2021年Q1营收和归母净利润分别同比增长5.36%和3.18%，显示出业绩逐步恢复。

主要观点

业绩波动原因：
- 2020年营收下降主要由于国外整车厂商的停工停产以及美元贬值带来的收入折算影响。
- 归母净利润下滑主要源于商誉减值（1.60亿元）和墨西哥子公司遭遇诈骗造成的贷款损失（4,300多万元）。
- 扣除不可比因素后，归母净利润仅下降6.71%，说明公司实际经营表现仍较为稳健。
毛利率变化：
- 2020年综合毛利率为25.80%，同比下降4.63个百分点，主要是由于新收入准则的执行，将销售运费及直接费用归入营业成本。
- 若剔除会计准则调整的影响，毛利率为29.80%，与上年同期基本持平。
- 2021年Q1毛利率回升至28.95%，保持稳定。
费用率变化：
- 销售费用率同比下降4.04个百分点至1.86%，主要因销售量减少。
- 管理费用率和研发费用率基本平稳，分别为7.14%和3.83%。
客户资源：
- 公司与全球主要车企合作，包括奔驰、宝马、奥迪、特斯拉等国外主流厂商，以及蔚来、小鹏、理想等国内优势厂商。
- 客户资源稳步提升，显示公司在行业中的竞争力。
盈利预测与评级：
- 预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.03亿、8.04亿、9.32亿，EPS分别为1.21元、1.39元、1.61元。
- 市盈率预计分别为18.62倍、16.29倍、14.05倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览：
- 2020年营业收入为39.50亿元，净利润为3.93亿元。
- 2021年Q1营业收入为11.83亿元，净利润为1.62亿元。
风险提示：
- 车市复苏不及预期。
- 公司新业务开拓不及预期。
估值指标：
- 2020年市盈率33.30倍，市净率3.36倍。
- 2021年市盈率降至18.62倍，市净率2.85倍，显示出估值逐步下降。
历史收益率：
- 1个月收益率为-1%，3个月收益率为-13%，12个月收益率为23%。
- 相对收益率分别为-3%、-10%、-11%，显示出与市场基准的相对表现。

附表摘要

财务指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	48.18	39.50	45.57	51.95	59.58
归母净利润（亿元）	6.25	3.93	7.03	8.04	9.32
每股收益（元）	1.08	0.68	1.21	1.39	1.61
每股净资产（元）	6.72	7.93	9.32	10.93	11.93
每股经营性现金流量（元）	1.32	0.54	0.52	0.64	0.64
毛利率（%）	29.80	25.80	28.95	28.70	28.70
净利润率（%）	10.09	10.09	15.40	15.50	15.60
市盈率（倍）	33.30	18.62	16.29	14.05	14.05
市净率（倍）	3.36	2.85	2.42	2.07	2.07
资产负债率（%）	28.9%	20.9%	20.1%	19.4%	19.4%