20181021-西南证券-九阳股份-002242.SZ-2018年三季报点评_盈利能力改善_回购彰显信心_4页_643kb

报告摘要

九阳股份（002242）在2018年三季报中展现出盈利能力改善与市场信心增强的态势。尽管营收增速有所放缓，但公司通过渠道改革和电商活动的推动，预计Q4营收增速将回升。同时，公司宣布了股份回购计划，进一步表明对自身发展和市场价值的信心。

业绩表现：2018年前三季度公司实现营收54.4亿元，同比增长7.4%；归母净利润5.7亿元，同比增长5.7%；扣非后归母净利润4.7亿元，同比下降3.2%。其中，Q3单季度营收18亿元，同比增长0.1%；归母净利润2亿元，同比增长12.3%。
盈利能力改善：尽管主营业务毛利率下降2.7个百分点至31.1%，但期间费用率显著下降5.2个百分点，使净利率提升至10.8%，显示出公司盈利能力增强。
市场信心体现：公司公布回购计划，拟以自有资金回购不少于4000万元、不超过8000万元的股份，回购价格不超过20元/股，预计回购股份数量为400万股。当前股价为14.01元，低于回购价，显示公司对自身价值的看好。
下游预期积极：预收账款增加至2.8亿元，表明下游客户对Q4销量持乐观态度，为业绩增长奠定基础。
盈利预测与估值：预计2018-2020年EPS分别为0.99元、1.16元、1.39元。根据万德小家电一致预期，给予公司2019年15倍PE估值，对应目标价17.4元，上调至“买入”评级。

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	7247.52	8081.51	9186.21	10761.04
归属母公司净利润(百万元)	688.92	757.25	893.46	1066.33
每股收益 EPS (元)	0.90	0.99	1.16	1.39
PE	15.61	14.20	12.04	10.08
PB	3.01	2.56	2.18	1.85
PS	1.48	1.33	1.17	1.00
EV/EBITDA	10.10	8.88	7.03	5.34
股息率	4.28%	1.28%	1.41%	1.66%

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
销售收入增长率	-0.92%	11.51%	13.67%	17.14%
营业利润增长率	6.80%	7.72%	18.32%	19.85%
净利润增长率	-3.20%	9.92%	17.99%	19.35%
毛利率	33.01%	33.03%	33.31%	33.43%
三费率	22.71%	23.00%	22.70%	22.50%
净利率	9.80%	9.66%	10.02%	10.21%
ROE	19.82%	18.46%	18.42%	18.57%
ROA	13.27%	12.23%	12.49%	12.64%
ROIC	26.93%	28.61%	32.69%	34.66%