20220306-浙商证券-家居行业点评_两会后地产放松力度有望加大_推荐布局家居细分龙头_4页_848kb

轻工制造行业总结

核心内容

本报告聚焦于轻工制造行业中的家居板块，分析了两会后地产政策放松对行业的影响，并提出了对家居细分龙头的投资建议。报告指出，2022年中国经济增长目标为5.5%，房地产作为支柱产业，其稳定发展对整体经济至关重要。政府工作报告强调了“房住不炒”基调，支持合理住房需求，同时未提及房地产税，缓解了市场担忧。此外，促进消费和扩大需求成为政策重点，尤其关注三四线城市及县级市场，预计将带动家居行业需求增长。

主要观点

• 政策环境改善：政府对房地产市场的支持政策持续，预计地产销售增速将筑底回暖，推动家居行业整体表现。
• 新市民政策利好：银保监会与央行联合发布政策，支持新市民购房及家居消费，预计带来家居市场增量需求。
• 龙头品牌优势明显：欧派、顾家、敏华等龙头企业在套餐化销售、数字化能力、供应链整合等方面构建了强α竞争力，具备长期增长潜力。
• 315促销拉动需求：各大龙头推出高性价比的315促销套餐，吸引消费者，有助于客户锁定和全年业绩兑现。
• 估值与成长性：部分企业如索菲亚、曲美家居等具备高成长、低估值特征，值得关注。

关键信息

政策支持

• 两会政策：强调地产健康发展，支持合理住房需求，未提及房地产税，市场担忧缓解。
• 新市民政策：银保监会与央行发布支持新市民购房及家居消费的政策，预计带来家居市场增量需求。
• 地方政策：多地政府如郑州、德州、青岛、唐山、昆明等放松限购、降低首付比例，推动弱二线及三四线市场回暖。

套餐化销售趋势

• 提升客单值：龙头品牌通过定制家居+软体配套+家电/厨电的套餐模式，将客单值从2-3万元提升至4-5万元。
• 典型品牌套餐：
  • 索菲亚：39800元大牌整家套餐、拎包套餐、轻享拎包套餐、时尚拎包套餐。
  • 欧派家居：29800元高颜整家套餐、9999元爱家优享爆款套餐。
  • 顾家家居：49800元新一代全屋定制+套餐。
  • 志邦家居：厨柜与衣柜套餐，包含多种品牌家品。
  • 金牌厨柜：19800元与29800元套餐，涵盖定制柜、厨柜、床垫等。

估值与盈利

• 2021年利润：顾家家居17.03亿元，欧派家居27.53亿元，索菲亚1.41亿元，尚品宅配4.27亿元，志邦家居5.01亿元，金牌厨柜3.41亿元。
• 2022年利润预测：顾家家居21.21亿元（+24.5%），欧派家居33.30亿元（+20.9%），索菲亚14.15亿元（+901.9%），尚品宅配5.03亿元（+17.8%）。
• 估值分位数：顾家家居21.4%，欧派家居8.9%，索菲亚14.5%，曲美家居7.9%，喜临门45.8%。

投资建议

• 重点推荐：顾家家居、欧派家居、敏华控股等白马龙头，因其具备多维度领先优势，成长性确定。
• 弹性标的：索菲亚（22年PE 13.8X）、曲美家居（15.6X）、喜临门（17.7X）等，具备高成长、低估值特征，可关注其经营拐点。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 地产政策再度趋严
• 原材料成本大幅攀升

行业评级

• 看好：轻工制造行业在政策支持和消费需求复苏的背景下，具备良好增长潜力。

总结

本报告指出，两会后地产政策放松力度有望加大，带动家居行业整体回暖。龙头企业通过套餐化销售、数字化能力、供应链整合等手段构建了强α竞争力，有望持续提升市场份额。政策支持、消费复苏及新市民需求释放，为家居行业带来增量空间。建议投资者关注白马龙头及高成长弹性标的，把握行业复苏机遇。