20220220-浙商证券-家居专题_政策宽松预期持续_回调强烈建议布局细分龙头_12页_1mb

轻工制造行业：家居专题报告总结

核心内容

本报告分析了2022年轻工制造行业中家居板块的表现及投资机会，重点指出地产政策持续宽松对家居行业的积极影响，并强调了家居龙头企业的成长性与估值优势。

主要观点

• 政策宽松预期持续：2021年10月以来，央行、国务院、证监会等机构陆续推出降准、降息、房地产并购融资等支持性政策，缓解了地产企业的资金压力，带动了地产销售数据边际改善。
• 地产销售筑底回升：随着政策落地，地产销售有望筑底回升，为家居板块提供业绩支撑和估值修复机会。
• 龙头显著跑赢行业：定制与软体家居龙头企业在行业下行周期中仍保持较高增速，体现出较强的竞争力和市场占有率。
• 行业集中度提升：地产行业压力与疫情冲击加速了中小企业出清，行业集中度持续提升，龙头企业的马太效应显著。

关键信息

政策支持与地产数据改善

• 2021年10月至2022年初，政府持续出台支持政策，包括降准、LPR下调、房地产并购融资计划等。
• 房地产贷款新增额在2022年1月达6000亿元，较2021年第四季度月均增长约3000亿元。
• 北京土拍在2022年2月成功出让17宗地块，其中9宗溢价成交，显示出地产企业及消费者信心逐步修复。

家居龙头表现

• 定制家居：欧派、顾家、敏华、喜临门等企业内销增速均高于社零数据，体现出龙头企业的逆势扩张能力。
• 软体家居：顾家家居、喜临门等企业在产品力、品牌营销和渠道扩张方面表现突出，具备较强的市场竞争力。

增长α来源分析

• 定制龙头：通过高效的经销商队伍、渠道精细化管理、多品类扩张实现持续增长。
• 软体龙头：专注于产品力提升、渠道触达能力增强以及品牌营销投入，构建品牌护城河。

投资建议

• 白马龙头：顾家家居、欧派家居、索菲亚等企业具备多维度领先优势，成长性确定性强，推荐布局。
• 高成长低估值标的：索菲亚、曲美家居、喜临门等企业具备高成长潜力，估值相对较低，投资机会值得关注。

风险提示

• 行业竞争加剧、地产政策再度趋严、原材料成本大幅攀升等风险因素需关注。

行业评级

• 轻工制造行业：看好，预计行业指数相对于沪深300指数表现将优于市场平均水平。

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投资机会

• 顾家家居：软体+定制一体化，具备套系化销售能力，2022年PE为20.9X。
• 欧派家居：整装大家居战略推进，CAXA系统与供应链优势显著，2022年PE为23.6X。
• 索菲亚：整家定制战略拉动增长，经营拐点将至，2022年PE为15.5X。
• 曲美家居：经营质量高，市场拓展顺利，2022年PE为13X。
• 喜临门：床垫黄金赛道核心标的，品牌营销投入大，2022年PE为18X。

估值分析

• 家居企业估值普遍较低，尤其是索菲亚、曲美家居等企业，具备较高成长性与较低估值的双重优势。
• 2022年PE普遍低于2021年，表明市场对其未来增长有较大预期。

总结

本报告指出，在政策宽松预期持续的背景下，家居板块具备估值修复与业绩增长的双重机会。龙头企业在渠道管理、产品力提升、品牌建设等方面展现出显著优势，具备较强的α增长潜力。建议投资者关注白马龙头与高成长低估值标的，以获取更好的投资回报。同时，需警惕行业竞争加剧、地产政策收紧及原材料成本上升等风险因素。