深度报告-20230204-中邮证券-湖南黄金-002155.SZ-锑资源全球龙头_受益于光伏需求蓬勃发展_20页_1mb

湖南黄金股票投资评级总结

核心内容概述

湖南黄金（002155）是一家以黄金为主营业务，同时拥有锑、钨等有色金属资源的国内龙头矿企。公司凭借集团资源注入和探矿增储，资源储量显著提升。黄金和锑是公司业绩增长的主要驱动力，尤其在光伏产业快速发展背景下，锑的需求大幅增加。分析师李帅华首次对湖南黄金进行覆盖，给予“买入”评级。

主要观点

• 资源储备提升：公司持续加大探矿投入，2017-2021年探矿增储支出从3.1亿元增至5.3亿元，金金属储量从126.7吨增至144吨，锑金属储量从23.5万吨增至29.3万吨。
• 业绩增长：2021年及2022年1-9月，公司营业收入分别为198.46亿元和161.64亿元，同比增长分别为32.19%和15.94%；归母净利润分别为3.63亿元和3.5亿元，同比增长分别为61.28%和26.66%。
• 集团注入与培育：湖南黄金集团承诺注入资产，公司通过并购和合作开发，增强资源储备与生产能力。集团代为培育万古矿区，降低投资风险。
• 锑需求增长：随着光伏玻璃需求上升，锑作为澄清剂需求显著增加，预计2025年全球锑需求将达5.2万吨，公司有望受益。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为218.5亿元、245.5亿元、268.0亿元，归母净利润分别为5.08亿元、8.06亿元、11.4亿元，对应EPS分别为0.42元、0.67元、0.95元。公司估值在2022-2024年分别对应PE为40.62倍、25.61倍、18.10倍。
• 风险提示：黄金价格波动、下游需求不及预期、产量不及预期。

关键信息

公司基本情况

• 最新收盘价：14.15元
• 总股本/流通股本：12.02亿股
• 总市值/流通市值：170亿元
• 52周内最高/最低价：15.76元 / 8.47元
• 资产负债率：24.6%
• 市盈率：47.17倍
• 第一大股东：湖南黄金集团有限责任公司，持股39.9%

产品与用途

产能与产量

• 黄金产能：80吨/年
• 锑品产能：2.5万吨/年（精锑）、4万吨/年（氧化锑）
• 2021年黄金产量：47.5吨（自产5.2吨）
• 2021年锑品产量：39310吨（自产17584吨）

盈利预测

锑供需分析

• 全球锑矿供给：2021年全球锑矿产量下降，我国仍是主要生产国，但占比下降。
• 锑矿储采比：全球为18:1，我国为8:1，资源稀缺性凸显。
• 锑需求结构：阻燃剂占比55%，光伏玻璃澄清剂占比提升至28.89%。
• 光伏玻璃需求增长：预计2025年全球光伏新增装机量达559GW，将带来5.2万吨锑金属需求。

金价与经济环境

• 金价上涨：美联储加息接近尾声，美元指数和名义利率下降，实际利率上升空间有限，金价有望进一步上涨。
• 黄金配置价值：黄金具有货币和商品双重属性，央行增持黄金表明其避险价值凸显。

结论

湖南黄金凭借丰富的资源储备、强劲的业绩增长和未来光伏需求的爆发，具备良好的投资价值。分析师首次覆盖，给予“买入”评级。公司未来有望受益于黄金和锑的双重增长，特别是在光伏产业带动下，锑需求将持续上升。