深度报告-20250702-华源证券-湖南黄金-002155.SZ-国资控股金锑资源龙头_内生外延助力量价齐升_24页_2mb

公司概况与业务

湖南黄金(002155.SZ)是一家国有控股的黄金、锑资源龙头企业，双主业布局，专注金锑钨矿开采与深加工。截至2024年底，公司保有矿石量6729万吨，资源储量稳定，具备100吨/年黄金和4万吨/年锑品生产能力，并拓展冶炼与深加工能力。

核心竞争优势

1. 内生增长：子公司甘肃加鑫以地南矿区项目拟年采选50万吨矿石，计划年产金精矿，将成为黄金产量主要增量。
2. 外延扩张：湖南省黄金集团代持的平江县黄金矿产资源项目有望注入，提供更高成长空间。

收益增长

2024年公司归母净利润同比大幅增长73%至8.47亿元，主要受益于金锑价格轮番上涨。2025年经营计划明确，将生产黄金7.25万吨、锑品3.95万吨，收入目标达435亿元，同比增长均超30%。

投资建议

首次给予"增持"评级，分析认为公司"内生+外延"驱动下，自产量将大幅提升，或充分享受金银、锑价格双轮上行红利。预测2025-2027年净利润21.01、24.03、27.81亿元，对应PE13.59、11.89、10.27倍，估值显著高于可比公司。

风险提示

• 政策变动：矿产行业政策调整风险
• 市场价格：原材料价格波动风险
• 外延进度：资源整合项目不确定性