20211223-光大证券-华友钴业-603799.SH-公告点评_全资收购Arcadia锂矿_增强锂资源保障_3页_730kb

报告摘要

公司研究总结：华友钴业全资收购Arcadia锂矿

核心内容

华友钴业（603799.SH）于2021年12月22日发布公告，拟以4.22亿美元收购津巴布韦前景锂矿公司100%股权及《公司间贷款协议》项下的关联债权。此次收购通过其子公司华友国际矿业分两步完成：第一步以3.78亿美元收购澳大利亚前景公司全资子公司持有的87%股权及关联债权；第二步以4424万美元收购自然人Kingston Kajese和Tamari Trust家族信托持有的6%和7%股权。

主要观点

收购标的

地理位置：Arcadia锂矿位于津巴布韦马绍纳兰地区，靠近主要交通干线和区域出口中心，交通便利。
资源储量：根据JORC(2012)标准，Arcadia锂矿资源量为7270万吨，氧化锂品位1.06%，锂资源折碳酸锂当量为190万吨。
生产情况：项目已开展小规模露天采矿，并运营一条透锂长石中试生产线，预计达产后年产锂精矿约26.5万吨。
可行性研究：项目预计建设期为2年，生产年限为18年，年处理矿石量240万吨，可生产多种锂精矿和钽精矿。

盈利预测与估值

盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为32.5/41.4/56.7亿元，同比增长179%/28%/37%。
估值指标：当前股价对应PE分别为42/33/24X，维持“买入”评级。
财务表现：公司净利润率和ROE持续提升，经营性ROIC亦呈现增长趋势，显示盈利能力增强。

风险提示

市场风险：钴铜价格波动、新能源汽车销量不及预期。
财务风险：高资本开支可能导致现金流恶化。
价格风险：锂价超预期下跌可能影响盈利能力。

关键信息

收购结构

收购主体：华友国际矿业。
收购方式：分两阶段收购，分别收购87%和14%股权。
收购金额：总计4.22亿美元。

项目潜力

静态利润：理想状态下，项目完全达产后年利润可达2.5亿美元。
成本结构：现金成本为344美元/吨，完全成本约430美元/吨。
价格假设：锂精矿（5%品位）价格2355美元/吨，海运费80美元/吨，综合费率30%。

财务数据概览

营业收入：预计2021-2023年分别达327.33亿元、458.95亿元、650.04亿元，年均增长率约41.64%。
净利润：预计2021-2023年分别达33.39亿元、46.79亿元、66.87亿元，年均增长率约36.85%。
EPS：预计2021-2023年分别为2.66元、3.40元、4.65元。
PE：预计2021-2023年分别为42X、33X、24X。
PB：预计2021-2023年分别为7.0X、5.9X、4.9X。

资产负债情况

资产负债率：预计2021-2023年分别为47%、51%、52%。
流动比率：预计2021-2023年分别为1.24、1.34、1.46。
速动比率：预计2021-2023年分别为0.88、0.96、1.06。
有形资产/有息债务：预计2021-2023年分别为3.23、2.94、2.87。

费用率分析

销售费用率：预计2021-2023年分别为0.50%、0.50%、0.50%。
管理费用率：预计2021-2023年分别为2.80%、2.80%、2.80%。
财务费用率：预计2021-2023年分别为1.20%、1.35%、1.41%。
研发费用率：预计2021-2023年分别为1.60%、1.60%、1.60%。
所得税率：预计2021-2023年均为20%。

估值方法的局限性

本报告基于各种假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司评级

评级：买入。
说明：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
基准指数：A股主板为沪深300指数，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，新三板为新三板指数，港股为恒生指数。

作者信息

分析师：王招华、方驭涛。
执业证书编号：S0930515050001、S0930521070003。
联系方式：王招华 021-52523811，fangyutao@ebscn.com；方驭涛 021-52523823，wangzhh@ebscn.com。

市场数据

总股本：12.21亿股。
总市值：1358.13亿元。
股价区间：一年最低60.87元，最高151.00元。
近3月换手率：131.78%。
当前价：111.21元。

估值指标

PE：2021-2023年分别为42X、33X、24X。
PB：2021-2023年分别为7.0X、5.9X、4.9X。
EV/EBITDA：2021-2023年分别为33.9X、23.3X、16.7X。
股息率：2021-2023年分别为0.5%、0.7%、1.0%。

法律声明

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