20240621-浙商证券-亿航智能深度报告_全球领先eVTOL龙头_集齐_三证_率先进入规模化生产阶段_31页_1mb

亿航智能深度研究报告分析总结

1. 公司概况与定位
亿航智能（EH）是全球领先的智能自动驾驶飞行器科技企业，专注于eVTOL（电动垂直起降飞行器）领域。公司提供多领域解决方案，包括城市载人空中交通、物流运输、智慧城市管理和空中媒体等。核心产品EH216-S为全球首个获得型号合格证（TC）、生产许可证（PC）和标准适航证（AC）的载人eVTOL，标志着其规模化生产阶段的开启。

2. 主营业务与财务表现
空中交通解决方案是公司主要收入来源，2023年收入达105亿元，同比增长159.31%。2023年全年营业收入117亿元，同比增长164.97%，归母净利润为-30.2亿元，主要因股权激励和研发投入增加。预计2024-2026年收入分别为447亿元、904亿元、1349亿元，复合增长强劲。

3. 市场前景与竞争优势
eVTOL作为低空经济的核心，市场规模有望在2030年突破万亿。公司凭借全球首个“三证”，确立了先发优势。截至2024年3月，累计订单约1281架，覆盖国内外市场。国内市场订单以旅游观光和消防应急为主，海外订单来自阿联酋、印尼等国家。2024年，公司计划在多地推进商业化运营，进一步打开增长空间。

4. 技术与产能布局
公司产品矩阵包括EH216-S载人机型及VT-30等复合翼系列，满足多场景需求。广东云浮生产基地规划年产能600台，已投入运营，支持订单交付。公司与产业链伙伴（如国轩高科、广汽集团）合作，提升电池技术与充电效率，强化供应链稳定性。

5. 风险提示

• 政策落地不及预期：低空空域开放进度影响市场需求。
• 技术突破延迟：关键技术研发进度或影响产品交付。
• 产能与供应链风险：供应链中断或产能不足可能限制交付能力。

6. 估值与评级
报告给予亿航智能“买入”评级，2025年PS估值15倍，对应市值19亿美元（136亿元人民币），目标价较当前市值有106.56%上涨空间。参考同行业PS估值，结合国内低空经济起步阶段的定位，给予一定折让。

结论

亿航智能作为全球领先eVTOL企业，凭借先发优势和技术积累，受益于低空经济爆发式增长。短期内，订单交付和收入增长是核心看点；长期来看，运营业务扩展将进一步打开成长空间。需关注政策进展、技术迭代及供应链稳定性。