获全球首张载人eVTOL生产许可证，低空经济再迎里程碑_3页_511kb

报告摘要

国防军工行业点评报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国低空经济领域的发展进展与投资机会，特别强调了eVTOL（电动垂直起降飞行器）产业的重要突破和政策支持，为投资者提供了行业分析与投资建议。

主要观点

1. 亿航智能取得重要进展

事件：2024年4月7日，亿航智能获得中国民航局颁发的EH216-S生产许可证，这是全球首张载人eVTOL生产许可证。
意义：标志着亿航智能已具备满足中国民航适航规章要求的批量生产质量管理体系，为规模化商业运营奠定基础。
业绩表现：2023年实现营收1.17亿元，同比增长165%；净利润亏损3.02亿元，同比收窄8%。2023Q4营收同比增长261%，环比增长98%。
交付情况：2023年EH216-S交付数量为52架，同比增长148%。

2. 我国eVTOL产业稳步迈向商业化

政策支持：3月28日，工信部、科技部、财政部、民航局联合发布《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，提出2027年实现新型通用航空装备商业化运营，2030年通航产业成为低空经济增长的推动力。
地方推动：广州市市长孙志洋强调要打造低空经济高地，探索“空中的士”等城市通勤新模式。

3. 全球eVTOL产业布局加速

美国：FAA于3月8日发布JAS4-1适航准则，4月8日起生效。
英国：交通部发布《未来飞行行动计划》，目标是在2028年前实现eVTOL空中出租车、打击犯罪无人机和应急服务无人机系统的常规飞行。

关键信息

4. 投资建议

关注领域：
- 通用航空整机：中航科工、中直股份、洪都航空、万丰奥威、亿航智能、小鹏汽车-W、纵横股份、航天彩虹、中无人机、航天电子等。
- 动力系统：航发动力、宗申动力。
- 复合材料：光威复材、广联航空、安泰科技、中简科技、中航高科。
- 三电系统：宁德时代、卧龙电驱、国轩高科、蔚蓝锂芯、蓝海华腾。
- 基础设施：四川九洲、莱斯信息、国睿科技、四创电子、中科星图、深城交。
- 运营维修培训：中信海直、海特高新、威海广泰。

5. 风险提示

低空空域利用不及预期
低空应用场景推广不及预期

行业评级

评级：看好（维持）
定义：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。

附录：低空经济领域主要标的梳理

分类	公司	代码	市值（亿元）	归母净利润（2023A/E）	归母净利润（2024E）	归母净利润（2025E）	PE（2023A/E）	PE（2024E）	PE（2025E）	PS（2023A/E）	PS（2024E）	PS（2025E）	PB（MRQ）	ROE（2022A）
通用飞机、直升机、eVTOL	中航科工	2357.HK	217	24.5	29.4	35.1	8.9	7.4	6.2	0.3	1.2	0.8	2.9	4%
通用飞机、直升机、eVTOL	中直股份	600038	288	4.4	6.1	8.0	65.1	47.2	36.2	1.2	1.0	0.8	2.3	3%
通用飞机、直升机、eVTOL	洪都航空	600316	124	0.3	1.3	1.7	381.5	92.5	75.1	3.3	1.8	1.4	2.3	3%
通用飞机、直升机、eVTOL	万丰奥威	002085	305	7.1	10.3	12.5	42.8	29.6	24.3	1.8	1.7	1.6	4.7	15%
通用飞机、直升机、eVTOL	商络电子	300975	74	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	8%
通用飞机、直升机、eVTOL	小鹏汽车-W	9868.HK	482	-103.8	-69.9	-25.3	-4.6	-6.9	-19.1	1.6	0.8	0.5	1.3	-23%
通用飞机、直升机、eVTOL	亿航智能	EH.O	83	-	-	-	-	-	-	-	-	-	21	-144%
无人机	中无人机	688297	245	3.0	3.8	4.7	80.9	64.3	51.8	9.2	7.0	5.5	4.2	11%
无人机	航天电子	600879	240	5.2	7.6	8.8	45.6	31.3	27.3	1.3	1.1	1.0	1.2	4%
无人机	航天彩虹	002389	159	1.5	4.3	5.8	103.8	36.9	27.3	5.6	3.4	2.6	2.0	4%
无人机	纵横股份	688070	43	-0.6	0.9	1.7	-72.4	46.3	25.6	14.5	7.2	5.0	6.7	-4%
无人机	观典防务	688287	33	0.8	1.2	1.6	40.9	27.3	20.4	12.3	8.2	6.3	3.2	9%
复合材料	光威复材	300699	233	8.7	10.8	13.0	26.7	21.5	17.9	9.3	7.2	6.0	4.5	21%
复合材料	广联航空	300900	56	1.9	2.5	3.4	29.9	22.6	16.6	6.8	5.2	4.1	4.0	10%
复合材料	安泰科技	000969	93	3.0	3.9	5.0	30.9	23.8	18.6	1.1	0.9	0.8	1.8	4%
复合材料	中简科技	300777	119	5.7	7.6	9.3	20.7	15.6	12.8	12.5	9.5	7.9	3.0	23%
复合材料	中航高科	600862	250	10.3	12.3	15.0	24.3	20.4	16.7	5.2	4.3	3.7	4.0	15%
动力系统	航发动力	600893	868	14.2	16.9	20.5	61.0	51.2	42.4	2.0	1.7	1.4	2.2	3%
动力系统	宗申动力	001696	94	-	-	-	-	-	-	-	-	-	1.9	8%
三电系统	宁德时代	300750	8561	441.2	476.1	575.3	19.4	18.0	14.9	2.1	2.0	1.7	4.3	25%
三电系统	卧龙电驱	600580	193	11.3	14.2	16.9	17.1	13.6	11.4	1.1	1.0	0.8	2.0	9%
三电系统	国轩高科	002074	358	6.6	11.6	17.5	54.5	30.8	20.5	1.2	0.9	0.7	1.5	1%
三电系统	蔚蓝锂芯	002245	97	1.4	4.5	6.1	69.0	21.4	15.8	1.9	1.5	1.2	1.5	8%
三电系统	蓝海华腾	300484	29	-	-	-	-	-	-	-	-	-	4.5	13%
基础设施	国睿科技	600562	166	6.0	7.4	8.7	27.6	22.5	19.0	5.0	4.1	3.6	3.1	11%
基础设施	四川九洲	000801	125	2.0	2.8	3.7	62.2	43.9	34.1	3.3	2.7	2.3	4.2	7%
基础设施	莱斯信息	688631	100	1.3	1.6	2.0	75.9	63.9	50.7	6.0	4.6	3.8	5.7	12%
基础设施	四创电子	600990	47	0.7	0.9	1.2	67.4	52.8	40.1	1.8	1.5	1.3	1.8	2%
基础设施	川大智胜	002253	27	-	-	-	-	-	-	-	-	-	2.2	-4%
基础设施	中科星图	688568	192	3.4	4.9	7.0	55.7	39.0	27.5	7.6	5.6	3.9	5.8	10%
基础设施	深城交	301091	139	-	-	-	-	-	-	-	-	-	6.6	8%
运营\维修\培训	中信海直	000099	116	2.4	2.8	3.2	48.6	41.8	36.2	5.9	5.4	4.9	2.3	4%
运营\维修\培训	海特高新	002023	77	0.6	0.8	1.0	128.0	99.8	76.8	7.7	7.0	6.3	1.8	0.3%
运营\维修\培训	威海广泰	002111	56	1.3	3.2	4.3	43.3	17.4	13.0	2.3	1.8	1.5	1.9	8%