20240723-华创证券-深度研究报告_国内布局领先的eVTOL主机厂_24页_2mb

亿航智能（EH）深度研究报告摘要

公司概况

亿航智能成立于2014年，是中国领先的eVTOL（电动垂直起降飞行器）主机厂，旗舰产品EH216-S已获得全球首张中国民航局颁发的三证（型号合格证TC、生产许可证PC、标准适航证AC）。产品覆盖空中交通、智慧城市管理和空中媒体等领域，拥有367名员工，研发人员占比超50%。

发展前景

eVTOL具有安全性、高效性和经济性优势。中央和地方政府密集出台政策支持低空经济发展，eVTOL被列为战略性新兴产业。中国主机厂适航取证进度全球领先，预计2026年将迎行业爆发。

核心优势

1. 先发优势：EH216-S全球首创三证齐全，取证周期最长，领先竞品约2年；
2. 技术领先：采用多旋翼、复合翼双产品线布局，EH216-S可载两人，VT-30覆盖城际交通场景；
3. 政企合作：与深圳、合肥等市政府达成战略合作，已获百亿级采购意向订单。

财务分析

2023年营收117亿元，同比增长1650%，毛利率64.1%。24-26年预测营收分别为385亿、637亿、957亿元，净利润由负转正。现金流持续改善，研发支出同比增长239%。

估值建议

基于15倍PS估值，给予2025年目标价209美元，评级"强推"。

风险提示

1. 政策执行进度可能滞后
2. 公众对eVTOL的接受度存在不确定性
3. 大规模交付能力不足