20240701-东吴证券-亿航智能_城市空中交通领军者_适航三证齐全静待商业化落地_23页_1mb

亿航智能（EH）证券研究报告总结

亿航智能是一家全球领先的eVTOL企业，成立于2014年并于2019年在美国纳斯达克上市，成为首家eVTOL上市公司。公司产品以无人驾驶载人航空器为主，包括EH216系列和VT系列，已在中国民航局获得型号合格证（TC）、标准适航证（AC）和生产许可证（PC），商业化进程领先于竞争对手至少两年。

公司营收自2019年以来触底回升，2023年同比增长165%，主要依赖空中交通解决方案。毛利率从2019年的58%提升至2023年的64%，预计2024-2026年保持在60%以上。尽管目前处于亏损阶段，但随着运营许可证（OC）的获取，盈利能力有望改善。

产品优势包括无人驾驶设计、全备份冗余系统和空间适应性强的经典机型，差异化特点构建了护城河。公司与深圳、合肥、广州、无锡等地方政府及海外伙伴如AirX、阿联酋企业合作，累计订单超400架，订单需求旺盛。

政策支持是eVTOL发展的关键，中国将低空经济列为国家战略，2024年被视为元年。市场潜力巨大，预计2035年中国低空经济规模达6万亿元。

盈利预测显示，2024-2026年营收预计为375亿、854亿、1333亿元，对应PS倍数分别为17、7、5倍。首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素包括政策推进慢、技术落后和竞争加剧。公司战略投资电池供应链，进一步强化产品竞争力。

总体而言，亿航智能把握低空经济机遇，商业化即将落地，业绩天花板被先发优势打开。