20180607-华泰证券-圆通速递-600233.SH-中标香港机场_圆通助菜鸟起航_4页_867kb

圆通速递（600233）投资分析总结

核心内容

圆通速递近期中标了香港国际机场高端物流中心发展项目，该项目由菜鸟、国航母公司和圆通三家全资子公司组成的联合体中标，投资比例分别为51%、35%和14%。项目占地5.3万平方米，预计总楼面面积达38万平方米，总投资约120亿港币。该中标事件标志着圆通作为菜鸟智慧物流骨干网的重要组成部分，进一步推动其国际化布局。

主要观点

1. 战略意义
   圆通通过参与菜鸟的国际物流网络建设，有望受益于阿里系电商的国际化发展，特别是在高端物流需求增长方面。此举也显示了菜鸟在物流行业的影响力逐渐增强，有助于缓解快递行业价格战的压力。

2. 菜鸟投资布局
   菜鸟通过战略入股中通、增资菜鸟驿站及中标香港机场物流中心，其在物流行业的布局愈加清晰，涵盖了数据、仓储、末端配送等多个板块，形成了协同效应。

3. 行业影响
   阿里及菜鸟通过投资和合作，对快递行业产生积极影响，有助于提升相关企业的估值和市场信心。

4. 财务预测与估值
   公司2018年预计营业收入为24,847百万元，归属母公司净利润为1,735百万元。根据最新预测，2018E的PE估值为27.28倍，目标价上调至18.00~20.00元，维持“增持”评级。

关键信息

股票信息

• 当前价格：16.78元
• 合理价格区间：18.00~20.00元
• 投资评级：增持（维持）
• 可比公司平均PE估值：32.6倍（2018E）
• 估值折价：0%~10%
• 一年内股价走势图：显示股价波动，具体见图表。

公司基本资料

经营预测指标与估值

主要财务比率

股票估值

风险提示

• 菜鸟对圆通的战略、投资、业务规模和利润水平可能产生控制，影响其独立性。
• 行业可能爆发激烈价格战，对盈利能力造成压力。

评级说明

行业评级体系

• 增持：行业股票指数超越基准。
• 中性：行业股票指数基本与基准持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于基准。

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上。
• 增持：股价超越基准5%~20%。
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于基准5%~20%。
• 卖出：股价弱于基准20%以上。

总结

圆通速递通过与菜鸟及国航母公司合作，中标了香港国际机场高端物流中心项目，标志着其在国际化布局上的重要进展。公司财务表现稳健，预计未来几年收入和利润将持续增长，且估值折价有所收窄。投资建议维持“增持”评级，目标价上调至18.00~20.00元。然而，需关注菜鸟对公司可能产生的控制风险以及行业价格战的潜在影响。