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地产、金融美元债持续承压总结

核心内容

2021年9月13日，地产、金融美元债市场整体承压，而城投美元债则有所回暖。市场分析指出，美国国债收益率的上行趋势对中资美元债市场产生显著影响，中资债券境内外到期收益率差扩大，显示外部融资环境的恶化。

主要观点

• 美债收益率上行：美国国债收益率在短端和长端均呈上行趋势，收益率曲线趋缓，表明市场对经济前景的预期有所变化。

  • 3月期美债收益率为0.04%（+0.50Bp）
  • 5年期美债收益率为0.82%（+3.24Bp）
  • 10年期美债收益率为1.34%（+1.88Bp）

• 中资美元债承压：中资美元债整体收益率上升，投资级和高收益债分化严重。

  • 中资总指数：YTM为4.60%（+4.01Bp）
  • 中资投资级指数：YTM为2.19%（-0.38Bp）
  • 中资高收益指数：YTM为13.08%（+18.80Bp）

• 地产、金融美元债表现疲软：

  • 地产总指数：YTM为9.61%（+8.19Bp），高收益地产债YTM为15.50%（+16.60Bp）
  • 金融总指数：YTM为5.39%（+3.60Bp）

• 城投美元债回暖：

  • 城投总指数：YTM为3.36%（-6.60Bp），显示融资条件有所改善。

• 境内外收益率差分化：

  • 高等级债券：境内外到期收益率差为-89.31Bp（-0.44Bp）
  • 中低等级债券：境内外到期收益率差为701.51Bp（+19.74Bp）
  • 高等级城投债：境内外到期收益率差为-36.15Bp（-11.32Bp）
  • 中低等级城投债：境内外到期收益率差为291.40Bp（-0.34Bp）

关键信息

中资美元债指数表现

投资级与高收益美元债指数表现

行业指数表现

投资级与高收益行业指数表现

风险提示

1. 美债收益率持续波动：美国国债收益率的波动可能对中资美元债市场造成进一步压力。
2. 境内政策的不确定性：中国国内政策的变化可能影响中资美元债的融资环境和市场表现。
3. 信用事件的负面影响：信用风险事件可能加剧市场分化，影响中资高收益债的表现。

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投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上